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事件：公司發(fā)布2023Q2業(yè)績公告。2023Q2，公司實現營業(yè)收入277.44億元（yoy+27.9%），凈利潤14.81億元，經調整凈利潤26.94億元。
　　點評：
　　營收實現較快增長，線上營銷、直播、電商表現良好。2023Q2，公司實現收入277.44億元，同比增長27.9%，按業(yè)務構成：1）線上營銷服務收入143.47億元，同比增長30.4%，主要由于廣告市場復蘇，廣告主數量及廣告主投放增加，尤其來自平臺電商商家的投放；2）直播收入99.68億元，同比增長16.4%，主要由于每月付費用戶平均收入貢獻同比增長；3）其他服務（包含電商）收入34.29億元，同比增長61.4%，主要由于活躍商家數量和電商月活躍付費用戶數量的增加，帶動電商商品交易總額增長。
　　優(yōu)化運營效率以及降本增效，盈利能力持續(xù)提升。2023Q2，公司銷售成本138.10億元，毛利率50.2%，同比提升5.2pcts，主要由于平臺效應下邊際成本逐步下降；銷售費用86.36億元，銷售費用率31.1%，同比下降9.3pcts，主要由于有效控制用戶獲取及留存成本；管理費用9.45億元，管理費用率3.4%，同比下降1.0pcts；研發(fā)開支31.55億元，研發(fā)費用率11.4%，同比下降3.8pcts，主要由于減少雇員福利開支。2023Q2，公司營業(yè)利潤12.96億元，其中國內業(yè)務經營利潤30.34億元（2022Q2盈利0.93億元），國外業(yè)務經營虧損7.80億元（2022Q2虧損16.06億元），未分攤項目虧損9.58億元（2022Q2虧損15.46億元）?？梢钥吹剑杀举M用端，公司經過優(yōu)化運營效率以及降本增效，驅動公司盈利能力持續(xù)提升。
　　平臺流量穩(wěn)健增長，直播電商生態(tài)表現優(yōu)異。1）2023Q2，快手平臺平均日活3.76億人，環(huán)比增長0.5%；平均月活6.73億人，環(huán)比增長2.9%，，用戶社區(qū)規(guī)模達歷史新高；日活用戶日均使用時長117.2分鐘，環(huán)比下降7.6%，人均時長下滑主要由于后疫情時期，用戶工作生活恢復常態(tài)化，線上娛樂時間減少。2）2023Q2，平臺電商業(yè)務GMV 2655億元，同比增長38.9%。商家端，二季度平臺新入駐企業(yè)商家數量實現兩位數同比增長，新增品牌數量同比增長90%。成交端，二季度平臺中小商家商品交易總額同比實現兩位數增長，快品牌在內的品牌商品交易總額環(huán)比繼續(xù)增長，占二季度電商商品交易總額30%以上。消費用戶端，二季度月活躍買家超過1.1億人，是商品交易總額增長主要動力，月活滲透率達到16.3%。
　　盈利預測與評級：公司競爭格局穩(wěn)固轉好，平臺運營效率與變現能力顯著提升。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為45.53億元、119.53億元和190.50億元，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：（1）用戶增長不及預期；（2）短視頻行業(yè)競爭加劇。