>> 中航證券-同慶樓(605108)業(yè)績復蘇強勁，多業(yè)態(tài)協(xié)同助推高增長-230824
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡 |
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◆“餐飲+酒店+食品”三輪驅動，中華老字號精耕細作構筑競爭壁壘。公司成立于2005年，傳承于清朝末年安徽蕪湖餐飲業(yè)的歷史名店同慶樓，已有近百年歷史。公司主營業(yè)務為餐飲服務、婚慶服務、酒店住宿以及食品業(yè)務,作為中國上市公司中宴會與婚慶行業(yè)的稀缺品牌,聚焦特色賽道，餐飲、賓館、食品三輪聯(lián)動發(fā)展，構建業(yè)務增長飛輪,深度布局宴會、預制菜以及相關品牌，發(fā)揮供應鏈優(yōu)勢,增強公司持續(xù)盈利能力。.
◆23H1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，復蘇彈性明顯。公司23H1實現(xiàn)營收10.82億元/同比+45.18%，歸母凈利潤1.46億元同比+589.46%，扣非后歸母凈利潤1.05億元/同比+750.72%，業(yè)務和凈利潤增長勢頭強勁主要系2022年公司外部環(huán)境承壓，23年外部環(huán)境優(yōu)化所致,公司凈利潤在同行業(yè)中仍保持較高的盈利水平，展現(xiàn)了較強的經(jīng)營韌性。
分季度看，Q1/Q2分別營收5.40/5.42億元，同比+27.27%6/+68.83%。其中2023年春節(jié)前(1月的前3周)受宏觀環(huán)境影響業(yè)務經(jīng)營承壓，但Q2環(huán)比改善明顯，上半年總體復蘇勢頭強勁。
分業(yè)務看，2022年和2023年上半年，公司在餐飲、酒店、食品三輪驅動下，多業(yè)態(tài)協(xié)同助力高質量發(fā)展，業(yè)績提振初見成效。1)餐飲業(yè)務: 2022年公司改造7家餐飲門店，新增四家大型餐飲門門店(新增面積約2.5萬平方米)，同時推出“慶小.粵”、“同慶糕團品牌業(yè)務”和宴會創(chuàng)新項目，并積極發(fā)展婚禮宴會周邊業(yè)務，公司計劃在2023年完成4-8家新店開業(yè)，拓展10家門店物業(yè)作為新店儲備。2)酒店業(yè)務:截止2022年，公司開業(yè)2家富茂酒店，7家婚禮宴會酒店(總面積達59000m);23H1公司開業(yè)1家富茂酒店，1家婚禮宴會酒店(總面積達47800m) ;正在籌備4家富茂酒店，其中兩家將于23H2部分開業(yè)，2家婚禮宴會酒店都將于23H2部分開業(yè)。3)食品業(yè)務:線下方面，截至23H1,公司線下直營商超已開設133家門店，覆蓋合肥、南京、武漢等地，與胖東來、盒馬、華潤OLE等大型超市重點大客戶達成合作;線上方面，與阿里海寶天貓和京東電商平臺達成入倉合作;另外，同慶樓鮮肉大包連鎖全時段經(jīng)營，門店收益遠高于同類早餐企業(yè);研發(fā)能力方面，截止2022年末食品業(yè)務大廚菜系列SKU發(fā)展至41個，大廚面點系列產(chǎn)品共有SKU23個;供應鏈方面，籌建食品工廠“及配套物流配送基地等，全面提升食品公司的供應能力。
盈利能力: 1)毛利率方面，23H1公司整體毛利率24.73%同比+11.43pct.2)費率方面，整體費用率為12.31%同比+1.43pct,其中銷售費用率為4.08%同比+2.22pct,系公司業(yè)績增長以及食品業(yè)務的銷售傭金及宣傳費用增長所致;管理費用率為6.66%6/同比-0.55pct,系業(yè)務擴展規(guī)模加快.管理人員增加以及企業(yè)教育培訓費用增長所致;研發(fā)費用率為0.06%/同比-0.06pct;財務費用率位1.51%同比-0.18pct主要系業(yè)務增長結算費用增加所致。3)凈利率方面，公司凈利率為+13.46%/同比+10.63pct,整體盈利能力強勢復蘇。
◆打造一站式高品質宴會配套服務,多優(yōu)勢共同發(fā)力搶占婚宴市場先發(fā)優(yōu)勢。公司宴會業(yè)務經(jīng)營三大品牌“PALACE帕麗斯”、“同慶樓”和“會賓樓”，分別以打造高端婚禮、提供高性價比以及定位高品質的宴會主題場景為品牌特色，滿足廣大顧客不同場景下的宴會需求。公司致力于構建大型餐飲+宴會婚慶能力+連鎖標準化體系的行業(yè)壁壘，憑借供應鏈以及綜合管理優(yōu)勢，堅持經(jīng)營理念，疊加專業(yè)團隊經(jīng)驗，通過打造多品牌、多樣性、個性化宴會產(chǎn)品，將- -站式婚宴服務延展，創(chuàng)新周邊服務，連鎖擴張力十足，重塑中國酒店商業(yè)新模式。
◆數(shù)字化經(jīng)營助力資源釋放，可復制體系加速門店擴張。公司在關鍵業(yè)務領域自研多個核心業(yè)務系統(tǒng)，并積極推進ERP系統(tǒng)的升級集成工作，推行業(yè)務財務- -體化,輔以專業(yè)團隊為基礎的支持體系，實現(xiàn)全過程可追溯的閉環(huán)管理，達到管理規(guī)范化，流程清晰化，全渠道數(shù)字化項目建設將餐飲、賓館、食品三大業(yè)務板塊客戶資源共享。管理模式方面，在服務流程、店面管理等可復制的環(huán)節(jié)進行標準化管理，制定一系列規(guī)章制度，同時采用精細化的廚師管理模式，通過專業(yè)菜系分組，以中央廚房+標準工藝等方式穩(wěn)定菜品質量。運營模式方面,公司抽調熟悉業(yè)務標準化的員工來“老帶新”，制定“新員工滿月計劃”等培訓計劃，使新店在最短時間可被復制。數(shù)字化經(jīng)營在降本增效的同時，塑造了標準化、可復制的管理運營模式，利于公司未來拓店擴張，實現(xiàn)規(guī)模效應。
◆投資建議:隨著外部環(huán)境逐漸優(yōu)化，酒店餐飲業(yè)復蘇勢頭良好，公司餐飲單店模式日趨成熟，連鎖門店可復制體系基本搭建完成，成本控制體系和運營管理體制驅動門店全國范圍內(nèi)擴張。在“宴會+預制菜”業(yè)務加持下，公司銷量業(yè)績蓄勢待發(fā)，有望迎接全新增長曲線。預計2023-2025年公可歸母凈利潤分別為2.84/4.03/4.97億元，EPS分別為1.09/1.55/1.91元，對應目前PE分別為30/21/17倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
◆風險提示:國內(nèi)外環(huán)境變動影響、政策變動風險、新業(yè)務不及預期、居民消費意愿恢復不及預期、拓店不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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