>> 德邦證券-我武生物(300357)Q2業(yè)績環(huán)比改善，靜待下半年持續(xù)改善-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收3.9億元（同比0.7%），歸母凈利潤1.5億元（-17.9%），扣非凈利潤1.4億元（-7.5%）；2023單Q2季度實現(xiàn)營收2.0億元（+6.2%），歸母凈利潤0.8億元（-12.6%），扣非凈利潤0.7億元（-3.6%）。
Q2業(yè)績有所改善，看好下半年核心產(chǎn)品加速放量。2023 Q1公司經(jīng)營業(yè)績受到短暫沖擊，隨著線下門診的有序恢復(fù)，2023Q2公司經(jīng)營情況逐步好轉(zhuǎn)，2023單Q2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.0億元（同比+6.2%）。公司核心產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”上半年實現(xiàn)收入3.8億元（同比-1.5%），相較于Q1銷售，粉塵螨滴劑銷售有所恢復(fù)。由于粉塵螨一般在夏秋季為繁殖旺季，過敏性疾病下半年多發(fā)，因而我們看好下半年粉塵螨滴劑銷售環(huán)比持續(xù)改善，此外公司黃花蒿滴劑產(chǎn)品兒童適應(yīng)癥和相關(guān)點刺產(chǎn)品在今年上半年陸續(xù)獲批，下半年也有望帶來一定業(yè)績增量。公司2023H1毛利率和凈利率分別為95.0%和36.7%，同比有所下滑，2023H1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別為38.1%、6.8%和-3.7%，除財務(wù)費(fèi)用率外同比均有所上升。
研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，過敏性疾病診療領(lǐng)域取得多項進(jìn)展。近年來公司研發(fā)投入持續(xù)增加，2023H1公司研發(fā)投入0.5億元，占營收14.0%，其中干細(xì)胞和天然藥物分別投入0.3億元和0.06億元。公司項目研發(fā)進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)，（1）過敏性疾病診療領(lǐng)域：今年2月公司“皮炎貼劑”進(jìn)入Ⅰ期，5月，公司“黃花蒿花粉/白樺花粉/葎草花粉變應(yīng)原皮膚點刺液”3項點刺液上市許可申請獲得批準(zhǔn)，同月黃花蒿兒童適應(yīng)癥獲批。（2）干細(xì)胞和天然藥物領(lǐng)域：在干細(xì)胞領(lǐng)域，公司完成了自研完全培養(yǎng)基、分化培養(yǎng)基（成脂、成骨、成軟骨）的開發(fā)。在天然藥物領(lǐng)域，公司集中對幾個重點化合物進(jìn)行了系統(tǒng)的成藥性評價工作，確定若干具有體內(nèi)藥效的化合物。
盈利預(yù)測及投資建議?？紤]到公司半年度業(yè)績情況，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司全年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.0/4.8/6.0億元，對應(yīng)PE分別為42/34/27倍，考慮到公司是國內(nèi)脫敏治療龍頭企業(yè)，未來幾年粉塵螨滴劑和黃花蒿滴劑仍將處于快速放量階段，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策的風(fēng)險。
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