>> 東吳證券-我武生物(300357)2023年中報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn)-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績分析：1H23，公司收入3.9億元（-0.7%，同比，下同），塵螨滴劑3.8億元（-1.5%）；歸母凈利潤1.5億元（-17.9%）；扣非歸母凈利潤1.4億元（-7.5%）；2Q23，收入2.0億元（+6.2%），在經(jīng)歷了2023年一季度公司經(jīng)營業(yè)績的短暫沖擊后，隨著線下相關(guān)門診的有序恢復(fù)，2023年二季度公司經(jīng)營情況逐步好轉(zhuǎn)。2Q23，歸母凈利潤0.8億元（-12.6%），銷售費用率38.2%（+2.9 pct），管理費用率6.6%（+1.6 pct），研發(fā)費用率12.4%（+1.0 pct），毛利率95.1%（-0.5 pct），凈利率36.8%（-8.9 pct）。
研發(fā)方面：1H23，公司研發(fā)投入0.5億元，占營業(yè)收入的14.0%，其中干細胞研發(fā)投入0.3億元，天然藥物研發(fā)投入628萬元。截止2022年中報，公司獲準上市藥品包括粉塵螨滴劑、黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑、粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒、屋塵螨皮膚點刺診斷試劑盒、“黃花蒿花粉變應(yīng)原皮膚點刺液”、“白樺花粉變應(yīng)原皮膚點刺液”、“葎草花粉變應(yīng)原皮膚點刺液”。2023年5月，國家藥監(jiān)局批準了公司申報的黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑增加兒童適應(yīng)癥，擴展兒童適應(yīng)癥人群的藥品補充申請獲得批準，擴大了本品的適應(yīng)癥適用人群，有望提升本品市場競爭力。
行業(yè)情況：國內(nèi)獲批上市銷售的舌下含服變應(yīng)原脫敏制劑僅有公司生產(chǎn)的“粉塵螨滴劑”與“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”，公司競爭能力在國內(nèi)繼續(xù)保持該領(lǐng)域前列水平。舌下脫敏治療作為變應(yīng)原特異性免疫治療的方式，得到了世界變態(tài)反應(yīng)組織(WAO)的推薦，為此WAO曾于2009年及2013年兩次發(fā)表意見書。中國《變應(yīng)性鼻炎診斷和治療指南》(2015，天津)明確提出變應(yīng)原特異性免疫治療為變應(yīng)性鼻炎的一線治療方法，臨床推薦使用?！吨袊^敏性哮喘診療指南》(2019年，第一版)也推薦將舌下脫敏治療作為過敏性哮喘的治療方式。2022年發(fā)布的《中國變應(yīng)性鼻炎診斷和治療指南》(2022年，修訂版)中再次明確強調(diào)將舌下脫敏治療作為過敏性鼻炎的一線治療方案。
投資建議：由于產(chǎn)品銷售恢復(fù)不及預(yù)期及醫(yī)療反腐影響，我們將公司2023-2025年的歸母凈利潤由4.4/5.5/ 6.8億元，下調(diào)為3.9/4.8/5.8億元，對應(yīng)增速為12/22/22%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為42/35/28倍，由于：
1）脫敏市場空間大、格局好；2）“塵螨+黃花蒿”滴劑雙核驅(qū)動；3）銷售渠道布局全面、優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新藥放量不及預(yù)期、醫(yī)療反腐、競爭加劇
|
|
