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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　歐洲依然是逆變器需求最大來源，也是逆變器企業(yè)盈利能力的核心變量。7月歐洲需求一般，預(yù)期8月出口數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)23年出口歐洲逆變器金額同比增長48%。
　　摘要：
　　建議關(guān)注三條主線：1）IGBT緊缺下，大機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)份額與盈雙重提升，且陸續(xù)發(fā)力戶用領(lǐng)域形成新利潤增長點(diǎn)，推薦：陽光電源。2）儲能逆變器需求旺盛，電池包業(yè)務(wù)+工商業(yè)/大機(jī)業(yè)務(wù)有望成為第二增長曲線，推薦：固德威、錦浪科技、德業(yè)股份。3）微逆滲透率持續(xù)提升，壁壘更高，推薦：禾邁股份、昱能科技。
　　歐洲依然是逆變器需求最大來源，也是逆變器企業(yè)盈利能力的核心變量。1-7月中國出口逆變器總額478億元人民幣，其中出口歐洲金額為295億元，1-7月出口歐洲逆變器金額占中國出口逆變器總額的62%，歐洲需求好壞決定了大半個中國逆變器出口表現(xiàn)，且考慮到逆變器賣到歐洲擁有更高的盈利能力，因此國內(nèi)逆變器企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)好壞更加取決于歐洲需求情況。
　　7月歐洲需求一般，預(yù)期8月出口數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)好。7月出口歐洲31.71億元，同比-3.22%，環(huán)比-17.89%，環(huán)比下滑明顯，且觀察到7月是23年全年表現(xiàn)最差的的月份，也是22年7月-23年7月這13個月中的最差的月份?？赡茉颍?）庫存原因。歐洲庫存問題依然沒有得到有效緩解，還需時間繼續(xù)去庫存，這可以從Enphase、solaredge、SMAQ2的業(yè)績交流會上得到反饋；2）暑假因素。歐洲一般暑假為7-9月，7月作為暑期的開端，需求會前置到6月或后置到8月，這可以從21、22年出口德國數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，過去2年6、7、8月呈現(xiàn)了兩邊高中間低的走勢，歐洲大趨勢也是類似，因此預(yù)期8月數(shù)據(jù)會有所恢復(fù)；3）高基數(shù)原因。22年由于俄烏沖突、能源危機(jī)導(dǎo)致22年下半年歐洲逆變器需求激增，比如22年Q3逆變器需求為109億元，較22年Q1需求37億元翻了接近2倍（+195%），而21年Q3較Q1只增加了51%，因此7月同比下滑有高基數(shù)的影響。23年能源危機(jī)影響減弱，繼續(xù)保持高強(qiáng)度進(jìn)口額實(shí)則側(cè)面反映了歐洲需求具有一定持續(xù)性，而非脈沖式回落。4）價(jià)格因素。
　　預(yù)計(jì)23年全年出口歐洲逆變器金額為505億元，同比+48%。中性假設(shè)23年8-12月出口歐洲逆變器金額與22年一致，即未來5個月出口數(shù)據(jù)每個月都同比+0%，則23年預(yù)計(jì)全年出口歐洲金額約為505億元（1-7月為294.7億元，假設(shè)8-12月為210.7億元），22年金額是342億元，23年同比22年+48%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇