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23H1利潤符合中報業(yè)績預告預期，在手訂單持續(xù)高增
　　23H1公司收入40.83億元，同比+52.39%，歸母凈利潤7.52億元，同比+48.00%，扣非凈利潤6.88億元，同比+47.08%。利潤符合業(yè)績預告預期。23Q2公司實現營收21.52億元，同比+63.43%，歸母凈利潤4.15億元，同比+76.92%，扣非凈利潤3.91億元，同比+75.06%。我們維持公司23-25年歸母凈利潤16.61/22.97/31.21億元，23年可比公司平均PE為24x（Wind一致預期），公司受益于TOPCon擴產及新領域拓展，給予23年目標PE26x，目標價124.02元（前值143.10元），維持“買入”評級。
　　23Q2毛利率同比快速提升，23H1財務費用率同比略有提升
　　23Q2公司毛利率29.75%，同比+5.99pp，凈利率19.30%，同比+1.52pp。我們認為23Q2毛利率同比提升主要系TOPCon工藝設備開始確認收入，以及自動化配套設備規(guī)模效應的體現，隨著公司在手TOPCon訂單收入確認的持續(xù)推進，公司毛利率有望繼續(xù)上升。23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.76%/1.45%/5.29%/-2.58%，同比-0.33/-0.26/-0.02/+1.61pp，期間費用率合計5.92%，同比+1.00pp。23H1財務費用率提升與利息支出增加和去年同期匯兌收益基數較高有關。
　　受益TOPCon擴產及公司產品線齊全，公司在手訂單持續(xù)高增
　　截至23H1末，公司合同負債/存貨分別為118.33/124.24億元，相比23Q1末，分別提升51.98%/41.44%。合同負債/存貨的大幅提升反映出公司在手訂單持續(xù)增加。公司訂單的快速增長得益于下游TOPCon快速擴產及公司在TOPCon濕法、PE-poly等干法和自動化等設備的全面布局。公司以PE-poly為核心的TOPCon電池設備不斷獲得下游認可，23年6月，公司與大恒能源合作的TOPCon PE-poly產線（未上SE）電池平均量產轉換效率達25.4%以上，電池入庫良率突破97%，達到目前行業(yè)最先進水平。
　　光伏布局TOPCon、HJT、鈣鈦礦及疊層設備，半導體有望打開長期空間
　　除TOPCon設備以外，公司基于自身設備制備的雙面微晶12BBHJT電池平均效率達25.1%，電池良品率穩(wěn)定在98%以上。23年5月，公司中標全球頭部光伏企業(yè)量產型HJT整線訂單。23年8月，公司取得歐洲客戶GW級HJT設備訂單。公司具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產型整線裝備的研發(fā)和供應能力，在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領域的設備銷售持續(xù)放量。公司布局4-12寸半導體槽式及單晶圓刻蝕清洗濕法工藝設備，成功研制出SiC高溫熱處理設備，通過預驗收后順利發(fā)往國內半導體IDM某頭部企業(yè)，半導體業(yè)務有望打開訂單長期成長空間。
　　風險提示：競爭格局加?。豢蛻魯U產不及預期；新產品推廣不及預期。