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Q2營(yíng)收恢復(fù)性增長(zhǎng)，盈利能力同比提升，維持“買(mǎi)入”
　　浙江美大發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.72億元（yoy-7.17%），歸母凈利2.18億元（yoy-5.28%），扣非凈利2.17億元（yoy-2.80%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.34億元（yoy+3.57%，qoq+28.06%），歸母凈利1.17億元（yoy+8.06%，qoq+16.66%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.86、0.99、1.08元（前值2023-2025年0.93、1.07、1.16元）。截至2023年8月28日，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，給予公司2023年15倍PE，目標(biāo)價(jià)12.9元（前值15.81元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　低基數(shù)下Q2營(yíng)收實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，有序推進(jìn)渠道多元化
　　公司23H1/23Q2營(yíng)收分別同比-7.17%/+3.57%，Q2公司加速推進(jìn)多元化營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)，拓展電商、KA、家裝等渠道，并帶動(dòng)同期營(yíng)收的環(huán)比改善。分產(chǎn)品看，23H1公司集成灶營(yíng)收6.99億元，同比-5.96%。
　　控本能力優(yōu)異，Q2盈利能力同比提升
　　公司23H1毛利率為46.76%，同比提升1.25pct；其中23Q2毛利率為46.62%，同比提升5.31pct，主要系成本紅利釋放所致。費(fèi)用端，公司23H1/23Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-0.15pct/+4.27pct。23Q2公司主動(dòng)增加銷(xiāo)售費(fèi)用投放，拓展新興營(yíng)銷(xiāo)渠道，從而推動(dòng)營(yíng)收的環(huán)比改善。最終公司23H1/23Q2凈利率分別為28.23%/27.07%，分別同比提升0.56/1.12pct。
　　行業(yè)洗牌加劇，靜待新品牌格局形成
　　受上游房地產(chǎn)銷(xiāo)售低迷、居民消費(fèi)信心的拖累，上半年集成灶終端動(dòng)銷(xiāo)低迷。根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)，23H1集成灶零售規(guī)模124億元，同比持平。隨著傳統(tǒng)廚電企業(yè)、綜合型家電企業(yè)的加速入局，集成灶市場(chǎng)正進(jìn)入新一輪洗牌期。公司當(dāng)前加快多元化渠道拓展，將在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中提升主動(dòng)權(quán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；電商競(jìng)爭(zhēng)加劇；門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期。