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事件：公司23H1實(shí)現(xiàn)營收約250億，同比+8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利21億元，同比+27.1%；扣非歸母凈利17.7億元，同比+23.5%；其中Q2約實(shí)現(xiàn)營收158億，同比+30.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利約15.8億元，同比+83.9%；扣非歸母凈利14.7億元，同比+102%。
　　市場改善+產(chǎn)品升級創(chuàng)利潤新高，新興市場依舊空間廣闊。公司Q2營收高增長主要系新興市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善、公司持續(xù)開拓新市場及產(chǎn)品升級，總體出貨量增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023H1公司在全球智能手機(jī)市場占有率為7.6%，全球第6；2023Q2市占率為9.4%，排名第5。同時(shí)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及成本優(yōu)化，毛利率達(dá)到25.23%。公司費(fèi)用率管控良好，Q2凈利率達(dá)到10%，歷史新高，此前季度最高為9.0%；Q2歸母凈利也創(chuàng)下歷史最高的15.8億，此前最高為11.5億。公司發(fā)力的非洲、東南亞、中東等新興市場人口基數(shù)超過40億，人均手機(jī)保有量較少，智能手機(jī)總量和結(jié)構(gòu)性改善需求依然巨大，發(fā)展空間廣闊。
　　 AI賦能用戶體驗(yàn)打造，進(jìn)一步打開成長空間。AI浪潮下，手機(jī)作為目前最普及的移動(dòng)終端不會錯(cuò)過AIGC的賦能機(jī)遇。作為C端硬件廠商，用戶體驗(yàn)就是核心產(chǎn)品力，而AI對用戶體驗(yàn)的打造意義重大，包括人機(jī)交互、用戶行為分析等。公司也圍繞傳音OS，布局利用AI場景識別技術(shù)，設(shè)備互聯(lián)互通協(xié)議，構(gòu)建OS智慧體驗(yàn)。我們認(rèn)為AI有望大幅提升用戶對公司軟件產(chǎn)品的付費(fèi)意愿，助力公司軟件業(yè)務(wù)的快速成長。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入598/722/815億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.9/58.8/70.5億元，以8月28日市值對應(yīng)PE分別為22/17/14倍，維持“買入”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、新品發(fā)布不及預(yù)期