>> 華鑫證券-傳音控股(688036)公司事件點評報告：Q2業(yè)績加速增長，市場開拓+產(chǎn)品升級成效顯著-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
傳音控股發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告：2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入250.29億元左右，同比增長8.31%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤21.02億元左右，同比增長27.10%左右；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤17.74億元左右，同比增長23.51%左右。其中，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入157.56億元左右，同比增長30.72%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤15.77億元左右，同比增長83.87%左右；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.68億元左右，同比增長102.46%左右。
投資要點
▌ 2023Q2業(yè)績加速成長，盈利能力快速改善
根據(jù)測算，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入250.29億元左右，同比增長8.31%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤21.02億元左右，同比增長27.10%左右；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤17.74億元左右，同比增長23.51%左右。其中，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入157.56億元左右，同比增長30.72%左右，環(huán)比增長69.91%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤15.77億元左右，同比增長83.87%左右，環(huán)比增長200.95%左右；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.68億元左右，同比增長102.46%左右，環(huán)比增長379.74%左右。公司2023年H1業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，主要系隨著新興市場國家整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境略有改善，公司持續(xù)開拓新興市場及推進(jìn)產(chǎn)品升級，總體出貨量有所增長。此外，受益于銷售規(guī)模增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及成本優(yōu)化，公司第二季度毛利額有所增長。
▌新市場開拓成效顯著，全球市場出貨率位居高位
公司2023年H1業(yè)績同比增速轉(zhuǎn)正，主要系公司持續(xù)開拓新興市場及推進(jìn)產(chǎn)品升級，總體出貨量有所增長。傳音控股長期深耕新興市場，致力于為用戶提供優(yōu)質(zhì)的以手機(jī)為核心的智能終端產(chǎn)品和移動互聯(lián)服務(wù)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等超過70個國家和地區(qū)，成為全球新興市場手機(jī)行業(yè)的中堅力量之一。2023年5月，傳音ISMARTU孟加拉國新工廠正式開幕，并投入生產(chǎn)，一期總投資約1.4億人民幣，將極大程度提高原有產(chǎn)能，并實現(xiàn)電子電路表面貼裝本地化生產(chǎn)，提升傳音對本地市場需求的響應(yīng)速度和柔性化生產(chǎn)的能力。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年傳音智能機(jī)在全球市場的出貨量排名第六；在非洲、巴基斯坦、孟加拉國智能機(jī)出貨量排名第一，其中，在非洲市場占有率超過40%，在巴基斯坦市場占有率達(dá)37.9%，在孟加拉國市場占有率達(dá)21.5%。
▌持續(xù)推進(jìn)多元化戰(zhàn)略布局，重視研發(fā)打造技術(shù)護(hù)城河
傳音控股持續(xù)推進(jìn)多元化戰(zhàn)略布局，“手機(jī)+移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式日益完善。公司在加強(qiáng)手機(jī)業(yè)務(wù)的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級迭代，加速拓展擴(kuò)品類和移動互聯(lián)業(yè)務(wù)。2022年，公司海外地區(qū)的移動互聯(lián)和擴(kuò)品類業(yè)務(wù)等其他主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收34.09億元，同比增長45.55%。
此外，公司秉承“全球化思維，本土化創(chuàng)新”的發(fā)展理念，以當(dāng)?shù)赜脩粜枨鬄轵?qū)動進(jìn)行產(chǎn)品規(guī)劃與開發(fā)。經(jīng)過多年積累，公司在新興市場已具備較強(qiáng)應(yīng)用性技術(shù)創(chuàng)新能力，積極引入新材料、新工藝以及新技術(shù)。同時，公司分別在上海、深圳和重慶建立自主研發(fā)中心，不斷強(qiáng)化差異化的產(chǎn)品競爭力，擴(kuò)大在新興市場本地化科技創(chuàng)新方面的競爭優(yōu)勢，在人工智能語音識別和視覺感知、深膚色拍照算法、云端系統(tǒng)軟件、智能數(shù)據(jù)引擎等領(lǐng)域，開展了大量符合當(dāng)?shù)赜脩羰褂昧?xí)慣的創(chuàng)新研究。公司將技術(shù)創(chuàng)新作為核心戰(zhàn)略之一，始終保持較高資金投入，2023年一季度，公司發(fā)生研發(fā)費(fèi)用5.34億元，同比增加34.97%；研發(fā)費(fèi)用率為5.75%，同比增加2.18pct。
▌盈利預(yù)測
考慮公司新市場開拓順利疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們上調(diào)公司盈利，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為600.18、727.29、821.36億元，EPS分別為5.94、7.51、8.90元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21、17、14倍，公司上半年業(yè)績同比轉(zhuǎn)正，同時我們看好公司在新興市場的品牌優(yōu)勢以及創(chuàng)新競爭力，維持“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，新興市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險等
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