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穩(wěn)居非洲手機(jī)市場(chǎng)榜首，積極擴(kuò)展新興市場(chǎng)：公司主要從事以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運(yùn)營(yíng)，主要產(chǎn)品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)，銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場(chǎng)國(guó)家。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年公司非洲智能機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%，非洲排名第一。在南亞市場(chǎng)：巴基斯坦智能機(jī)市場(chǎng)占有率37.9%，排名第一；孟加拉國(guó)智能機(jī)市場(chǎng)占有率21.5%，排名第一；印度智能機(jī)市場(chǎng)占有率6.4%，排名第六。2022年，公司手機(jī)整體出貨量約1.56億部。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年公司在全球手機(jī)市場(chǎng)的占有率11.7%，在全球手機(jī)品牌廠商中排名第三，其中智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為6.0%，排名第六。雖然面臨較為嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，公司新市場(chǎng)開(kāi)拓戰(zhàn)略仍取得較好的成績(jī)，2022年在非洲、南亞以外的市場(chǎng)整體智能機(jī)銷量同比有所增加。2022年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入465.96億元，較上年同期下降5.70%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.32億元，較上年同期下降37.18%；利潤(rùn)總額29.93億元，較上年同期下降37.35%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)24.84億元，較上年同期下降36.46%。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.73億元，同比下降16.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.24億元，同比下降34.12%。雖然今年一季度公司業(yè)績(jī)同比下滑，但從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，今年一季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比2022年Q4增長(zhǎng)了132.23%。
　　推動(dòng)“手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式，多業(yè)務(wù)擴(kuò)張：公司持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)品類業(yè)務(wù)發(fā)展，在多年深耕新興市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，發(fā)揮本地化優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)“手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式逐步完善。擴(kuò)品類業(yè)務(wù)持續(xù)提升產(chǎn)品力，為持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)品類業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，公司在擴(kuò)品類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面持續(xù)投入，強(qiáng)化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略聯(lián)盟體系，協(xié)同上游關(guān)鍵器件供應(yīng)商共同研發(fā)針對(duì)新興市場(chǎng)的產(chǎn)品；針對(duì)不同膚色、不同區(qū)域用戶特點(diǎn)，結(jié)合研發(fā)團(tuán)隊(duì)在人體工學(xué)、聲學(xué)等維度的研究成果，不斷推出滿足本地用戶需求的產(chǎn)品。公司深化渠道變革，加強(qiáng)在戰(zhàn)略型產(chǎn)品、新零售、數(shù)字化渠道等方面的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)，完善零售店管理體系、優(yōu)化不同品類零售組合，構(gòu)建新零售模型。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司智能機(jī)的銷售為其帶來(lái)了持續(xù)穩(wěn)定的流量，是公司發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的保證。公司旗下手機(jī)品牌均搭載了基于Android系統(tǒng)平臺(tái)二次開(kāi)發(fā)、深度定制的智能終端操作系統(tǒng)（OS），包括HiOS、itelOS和XOS。在家電領(lǐng)域，公司持續(xù)提高產(chǎn)品力、品牌力；構(gòu)建供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)，建立成本、效率、品質(zhì)領(lǐng)先的本地采購(gòu)、制造；擴(kuò)大渠道網(wǎng)絡(luò)、精細(xì)化零售運(yùn)營(yíng)，聚焦市場(chǎng)。在數(shù)碼配件領(lǐng)域，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，持續(xù)優(yōu)化音頻音質(zhì)算法等，強(qiáng)化產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為公司擁有著核心的渠道優(yōu)勢(shì)資源，也有眾多的客戶基礎(chǔ)，未來(lái)新品類新業(yè)務(wù)的拓展有望打造出更多的成長(zhǎng)曲線。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收554.49億元、657.07億元、775.35億元，同比增速分別為19.0%、18.5%、18.0%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.34億元、50.62億元、60.47億元，同比增速分別為58.4%、28.7%、19.5%，對(duì)應(yīng)的PE分別為24.0倍、18.7倍、15.6倍?？紤]到公司穩(wěn)居非洲手機(jī)市場(chǎng)龍頭地位，多區(qū)域、多業(yè)務(wù)線條同時(shí)推進(jìn)發(fā)展，首次覆蓋，給予買入-A建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、晶圓產(chǎn)能緊張和原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、新品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。