>> 華鑫證券-傳音控股(688036)公司事件點評報告：新市場開拓成效顯著，硬件+AIGC打造新空間-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大?。?/td>
| 373KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
傳音控股發(fā)布2022年年度報告：公司2022年實現(xiàn)營收465.96億元，同比下降5.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.84億元，同比下降36.46%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22.10億元，同比下降28.99%。2023年一季報顯示，公司主營收入92.74億元，同比下降16.12%；歸母凈利潤5.24億元，同比下降34.12%。
投資要點
▌ 22年業(yè)績短期承壓，存貨環(huán)比進一步降低
2022年受美聯(lián)儲加息、匯率大幅波動、通貨膨脹等宏觀因素的影響，手機需求疲軟，公司實現(xiàn)營收465.96億元，同比下降5.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.84億元，同比下降36.46%。在費用方面，2022年公司實現(xiàn)銷售、管理、財務費用率分別為7.77%、2.72%、-0.72%，銷售費用方面，公司加大市場開拓及品牌宣傳力度，同比增加11.61%。研發(fā)費用方面，公司在2022年持續(xù)加大產品及移動互聯(lián)等研發(fā)投入，研發(fā)費用率由去年同期的3.06%提升至4.46%。盈利能力方面，2022年公式實現(xiàn)整體毛利率21.32%，銷售凈利率5.29%。此外，公司存貨從二季度末的95.98億降為60.84億元，環(huán)比減少36.61%，庫存降至低位。
▌手機市占率位居全球高位，新市場開拓成效顯著
2022年公司手機整體出貨量約1.56億部,手機業(yè)務實現(xiàn)營收425.18億元，受全球宏觀經濟因素及消費需求疲軟的影響較去年同期有所下降，同比降低7.96%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年公司在全球手機市場的占有率11.7%，在全球手機品牌廠商中排名第三，其中智能機在全球智能機市場的占有率6.0%，排名第六位；非洲智能機市場的占有率超過40%，非洲排名第一。
雖然面臨較為嚴峻的市場環(huán)境，公司新市場開拓戰(zhàn)略仍取得較好的成績，2022年在非洲、南亞以外的市場整體智能機銷量同比有所增加。根據(jù)年報數(shù)據(jù)，在非洲以外的其他地區(qū)，營業(yè)收入占比逐年遞增，并在2022年首次實現(xiàn)占比超過50%，新市場開拓成效顯著。
▌智能機業(yè)務有望增長，“移動互聯(lián)+擴品類”打造新成長
智能手機公司推陳出新，產品等級逐步提升，智能機占比越智能手機公司推陳出新，產品等級逐步提升，智能機占比越來越高，長期看ASP是逐步向上的；并且新興市場手機行業(yè)發(fā)展相對滯后，人均手機保有量小，人口基數(shù)大，存在較大的市場空間，公司借助形成的品牌優(yōu)勢，有望在新興市場進一步擴大智能機的市場占有率，促使智能機業(yè)務有所回升。
2022年公司“手機+移動互聯(lián)網服務+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式初步形成，海外地區(qū)的移動互聯(lián)和擴品類業(yè)務等其他主營業(yè)務實現(xiàn)營收34.09億元，同比增長45.55%。其中移動互聯(lián)業(yè)務基于用戶流量和數(shù)據(jù)資源，通過洞察本地用戶需求，打造本地化內容，公司積極構建流量、廣告、用戶等數(shù)字化平臺，賦能非洲的商業(yè)合作伙伴，推進非洲數(shù)字化進程。同時手機+AIGC新業(yè)態(tài)公司也積極探索，公司作為海外新興市場硬件入口龍頭，將充分享受AI發(fā)展的紅利。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為557.66、672.02、805.18億元，EPS分別為5.06、6.25、7.77元，當前股價對應PE分別為21.2、17.2、13.8倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀環(huán)境劇烈波動風險、境外經營風險、新興市場開拓不及預期風險等。
|
|
