>> 長江證券-傳音控股(688036)新市場拓展穩(wěn)健，AI賦能打開成長空間-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 1393KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,王澤罡 |
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事件描述
近期傳音控股發(fā)布了2022年年度報告及2023年一季度報告。2022年公司實現(xiàn)營收465.96億元，同比減少5.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.84億元，同比減少36.46%；實現(xiàn)扣非凈利潤22.10億元，同比減少28.99%。2023Q1公司實現(xiàn)營收92.73億元，同比減少16.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元，同比減少34.12%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.06億元，同比減少57.00%。
事件評論
毛利率改善，存貨水平下降。受終端需求低迷影響，公司2022年營收和凈利潤均呈現(xiàn)一定程度下滑，但毛利率同比小幅增加0.03pct至21.32%，主要因非洲之外區(qū)域毛利率改善。此外，因研發(fā)端的大力投入，2022年公司歸母凈利率水平同比下滑2.6pct至5.3%。2023Q1公司毛利率進(jìn)一步改善，環(huán)比增加1.5pct至23.4%。存貨方面，截至2023Q1公司存貨水平降至55.7億元，為2021Q1以來的最低水平。我們認(rèn)為隨著老款產(chǎn)品存貨的消化和新產(chǎn)品的發(fā)布，公司業(yè)務(wù)狀況有望在2023年迎來持續(xù)改善。
全球智能手機(jī)市場持續(xù)低迷，公司新市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)。2022Q4和2023Q1全球智能手機(jī)銷量同比分別下滑18%和12%，尤其是中低價位段產(chǎn)品的銷量下滑幅度相對較大。由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力，消費電子終端市場需求持續(xù)低迷，根據(jù)IDC預(yù)測，2023年全球智能手機(jī)銷量為11.9億部，同比下滑1.1%，全年市場或呈現(xiàn)出前低后高的走勢。2022年公司在非洲市場依舊以超過40%的份額排名市場第一，同時新興市場開拓穩(wěn)步推進(jìn)，2022年公司在非洲、南亞以外的市場整體智能機(jī)銷量同比有所增加，在東南亞、中東歐及拉丁美洲的市場份額分別達(dá)到8.7%、7.4%和2.9%，同比分別增加1.0pct、4.6pct和1.4pct。隨著公司產(chǎn)品力的不斷提升和渠道布局的持續(xù)完善，智能手機(jī)銷量有望恢復(fù)增長。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，AI賦能打開想象空間。截至2022年底，公司有多款自主與合作開發(fā)的應(yīng)用產(chǎn)品月活用戶數(shù)超過1,000萬。音樂類應(yīng)用Boomplay月活躍用戶數(shù)約6,800萬，曲庫規(guī)模超過9,000萬首，是目前非洲領(lǐng)先的音樂流媒體平臺；新聞聚合類應(yīng)用Scooper為非洲頭部信息流與內(nèi)容聚合平臺之一，月活躍用戶數(shù)約5,500萬；綜合內(nèi)容分發(fā)應(yīng)用Phoenix月活躍用戶數(shù)約1.2億，是非洲用戶規(guī)模領(lǐng)先的綜合內(nèi)容分發(fā)平臺。用戶數(shù)量的持續(xù)增長為未來互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。此外，未來隨著智能手機(jī)硬件算力提升，相關(guān)的AIGC應(yīng)用在智能手機(jī)終端可能會得以普及，一方面有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競爭力，另一方面或?qū)榛ヂ?lián)網(wǎng)變現(xiàn)帶來更多可能性。
成長邏輯清晰，看好公司競爭力和長期成長空間。公司在新興市場構(gòu)筑了堅實的經(jīng)營壁壘，且競爭格局清晰，智能手機(jī)的銷售仍然有著較大的增長空間，隨著市場的復(fù)蘇，公司也有望實現(xiàn)超越行業(yè)的增速水平。長期來看，傳音為硬件+互聯(lián)網(wǎng)雙龍頭，有望在OS變現(xiàn)的基礎(chǔ)上，開拓更深層級的內(nèi)容端多樣化變現(xiàn)。而公司共創(chuàng)共享+Glocal的軟實力將助力公司維持長期的高成長性。預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤43.5億元、53.4億元、63.7億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為20.1x、16.4x、13.7x，維持“買入”評級
風(fēng)險提示
1、消費電子需求存在不確定性；
2、新市場拓展節(jié)奏存在不確定性
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