>> 國海證券-傳音控股(688036)2023H1業(yè)績預(yù)告點評：經(jīng)營性業(yè)績超預(yù)期，強(qiáng)勁反彈趨勢有望持續(xù)-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大?。?/td>
| 674KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
傳音控股于2023年7月27日發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)告，2023年上半年度公司預(yù)計實現(xiàn)營收250.29億元，同比+8.31%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤21.02億元，同比+27.10%，Q2單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤15.77億元，同比+83.87%。
投資要點:
業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營性利潤大幅反彈，凈利率有望持續(xù)向上。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營收250.29億元，同比+8.31%，單二季度營收為157.56億元，同比+30.72%，主要原因是公司所在新興市場整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，以及公司持續(xù)開拓新興市場及推進(jìn)產(chǎn)品升級，總體出貨量提升；公司2023Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.68億元，扣非歸母凈利率為9.3%（2023Q1為3.3%，2022Q2為6%），主要由成本優(yōu)化及規(guī)模優(yōu)勢所致，我們判斷匯兌損益僅為千萬級別，對利潤貢獻(xiàn)有限，因此，預(yù)計未來凈利率有望持續(xù)穩(wěn)步提升。
新市場開拓疊加傳統(tǒng)優(yōu)勢市場復(fù)蘇，出貨量增長推動公司基本面強(qiáng)勢改善。2022年多種因素疊加壓制新興市場需求，但公司憑借自身新市場開拓能力，在新市場實現(xiàn)了銷量逆勢提升。2023年上半年，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場（非洲+印孟巴等）向上彈性持續(xù)修復(fù)，新市場（拉美、中東歐等）份額占比不斷提升，考慮下半年為新興市場傳統(tǒng)旺季以及公司自身市場開拓節(jié)奏，我們判斷下半年智能機(jī)出貨量仍將保持高位運(yùn)行。疊加2022H2低基數(shù)，未來幾個季度由于“剪刀差”的存在，公司同比增幅有望持續(xù)擴(kuò)大，展望全年，我們預(yù)計公司智能手機(jī)出貨量有望突破8000萬部。
新興市場龍頭壁壘深厚，遠(yuǎn)期成長空間廣闊、市場定價不足。公司在新興市場深耕多年，除針對性技術(shù)創(chuàng)新外，在品牌、本地化運(yùn)營、渠道、管理、供應(yīng)鏈、用戶洞察以及綜合化售后服務(wù)等領(lǐng)域都構(gòu)建起了深厚的競爭壁壘，疊加公司多元化布局，開展擴(kuò)品類、移動互聯(lián)等業(yè)務(wù)，在“AI賦能”和“一帶一路”的大背景下，公司長期成長空間廣闊。我們認(rèn)為當(dāng)前市場對公司定價存在不足，預(yù)期差明顯，公司有望在邊際變化的催化下完成估值體系轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測和投資評級：考慮到公司當(dāng)前業(yè)績節(jié)奏以及“AI賦能”和“一帶一路”邏輯的持續(xù)演繹，我們對公司盈利預(yù)測做出調(diào)整，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為45.35/60.35/75.17億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為22/17/13倍，基于公司當(dāng)前估值水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境變動風(fēng)險，新興市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，測算或存在偏差，僅供參考。
|
|
