>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230829
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2023/8/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
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個股速評
青島啤酒（168 HK，買入，目標(biāo)價：88.9港元）-二季度收入/凈利同比+8/+14%，優(yōu)勢及利好將持續(xù)至下半年
青島啤酒二季度凈利潤同比增14%至20億元。受銷量+3%增長及ASP+5%拉動，收入錄得同比增8%達(dá)到110億元，相對華潤啤酒/百威亞太中國市場同期分別錄得高單位數(shù)/20%增速。公司毛利率/EBIT利潤率分別上升約2 pct，達(dá)到33/21%。我們預(yù)計高端產(chǎn)品推廣和成本效益的持續(xù)增強(qiáng)將在下半年進(jìn)一步提升整體利潤率。管理層表示，由于消費(fèi)者購買力下降，全面直接提價機(jī)會較低，而公司上半年內(nèi)選擇性地在品牌定價力較強(qiáng)的市場中做了提價，并預(yù)計下半年中也會有類似的機(jī)會。此外，產(chǎn)品組合的改善也將繼續(xù)幫助提升ASP，次高端以上銷量在上半年中實(shí)現(xiàn)了15%的增長（占產(chǎn)品銷售總量的39%），預(yù)計增速可延續(xù)至年底。成本方面，管理層表示，考慮澳麥采購價偏低，下半年和明年的原材料成本有降低空間。維持公司買入評級，給予目標(biāo)價88.9港元。（鏈接）
呷哺呷哺（520 HK，買入，目標(biāo)價：4.89港元）-需要更長時間來改革和復(fù)蘇
呷哺呷哺上半年銷售同比增長32%至28億元人民幣，凈利潤200萬元人民幣，凈利潤率為0.1%，符合招銀國際預(yù)期和之前的盈利預(yù)告。毛利率略有提升至62.6%，因?yàn)樵牧铣杀鞠陆岛退衅放频目蛦蝺r下滑。另外租金和折舊攤銷費(fèi)用以及經(jīng)營杠桿都被員工成本增加所抵消。
盡管兩個品牌的銷售都未能達(dá)到23年3月給出的指引，但呷哺呷哺在23年上半年的表現(xiàn)仍相對較好，翻坐率也從去年的1.9次提高到2.4次，而且品牌改革的確有效，新店的翻坐率都要比老店高。然而湊湊表現(xiàn)卻令人失望，可能受消費(fèi)降級和新產(chǎn)品不夠受歡迎所拖累，翻座率僅為2.1次（去年為1.9次）。公司在上半年提議派發(fā)每股0.028元人民幣股息，與去年相同。假設(shè)在下半年派發(fā)相同金額的股息，股息率將達(dá)2%。
管理層已將5%的稅前利潤率目標(biāo)從23財年推遲至24財年，而我們同意他們的觀點(diǎn)，因?yàn)椋?）在消費(fèi)降級下，湊湊品牌受挫，新團(tuán)隊(duì)還需要更長時間來研發(fā)更成功的新產(chǎn)品，2）呷哺呷哺可能相對更有韌性，但其經(jīng)營杠桿仍低于預(yù)期，而且同店銷售復(fù)蘇率在同行中仍然較低，3）為了吸引更多客流，也會推出更多的推廣，而客單價可能會進(jìn)一步下降，這可能會拖累毛利率?？偟膩碚f，我們預(yù)計呷哺呷哺/湊湊在23財年的翻臺率為2.5次/ 2.2次，凈利潤率約為2%。
此外，23財年的開店目標(biāo)也有下調(diào)，管理層將呷哺的開店目標(biāo)從120上調(diào)至140，但也將湊湊和趁燒的目標(biāo)分別從70降至45和從20降至10。而我們的看法更保守，因?yàn)轭A(yù)期可能會有更多關(guān)店。另外，海外開店目標(biāo)從26家減至22家。
維持買入，下調(diào)目標(biāo)價至4.89港元，基于15倍24財年市盈率，現(xiàn)價為12倍。（鏈接）
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