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事ma件ry＃：深圳燃?xì)夤?023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.23億元，同比+2.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比+20.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比+18.82%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.23元/股，同比+21.05%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：天然氣供應(yīng)量回升迅速，盈利能力保持穩(wěn)健。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)天然氣供應(yīng)量30.17億立方米，同比+16.73%。其中天然氣銷售量25.27億立方米，同比+16.29%；天然氣代輸氣量4.20億立方米，同比-0.94%。天然氣銷售量中：（1）管道天然氣銷量23.28億方，同比+19.11%。按用戶類型劃分城燃銷售量16.52億方，同比+8.61%；電廠銷售量6.76億立方米，同比+56.12%。（2）天然氣批發(fā)銷售量1.99億立方米，同比-9.2%。盈利能力方面，2023年上半年公司銷售毛利率14.88%，同比-0.41pct；加權(quán)ROE4.82%，同比+0.55pct，盈利能力整體保持穩(wěn)健。綜合能源拓展加速，智慧服務(wù)延伸發(fā)展。2023上半年，公司加速綜合能源業(yè)務(wù)開拓，截至2023H1在運(yùn)光伏裝機(jī)容量225.6MW，上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1.34億千瓦時(shí)；完成光伏膠膜銷售量3.17億平方米，同比+17.41%。但受光伏膠膜銷售價(jià)格下降影響，2023年上半年公司綜合能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.32億元，同比-10%。智慧服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司積極拓展市場(chǎng)銷售渠道、拓寬產(chǎn)品市場(chǎng)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.76億元，同比增長(zhǎng)110%。費(fèi)用管控得當(dāng)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比大幅增長(zhǎng)。2023年上半年，公司期間費(fèi)用率9.84%，同比下降0.5pct；其中財(cái)務(wù)費(fèi)用1.70億元，同比-18.14%，主要原因?yàn)槔①M(fèi)用同比減少。現(xiàn)金流方面，2023年上半年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)10.76億元，同比+209.02%，主要原因?yàn)殇N售商品收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)。2023年上半年，公司收現(xiàn)比102.43%，相較去年同期提升12.94pct。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收345.21億/427.51億/461.85億元，同比+14.8%/+23.8%/+8.0%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.10億/15.91億/19.17億元，分別同比+15.3%/+12.9%/+20.5%；分別對(duì)應(yīng)2023年8月28日收盤價(jià)的PE估值為14.4x/12.8x/10.6x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，燃?xì)鈨r(jià)格上漲超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。