>> 東吳證券-傳音控股(688036)2023年中報業(yè)績點評：智能機業(yè)務快速放量，多元化布局帶來長期成長空間-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 707KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼，金晶 |
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Q2單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，盈利能力持續(xù)提升：2023上半年，公司實現(xiàn)營收250.3億元，同比增長8.3%，歸母凈利潤21.0億元，同比增長27.1%，扣非歸母凈利潤17.7億元，同比增長23.5%；其中二季度單季營收157.6億元，同比增長30.7%，歸母凈利潤15.8億元，同比增長83.9%，扣非歸母凈利潤14.7億元，同比增長102.5%。智能機快速增長，2023H1智能機業(yè)務實現(xiàn)營收230.02億元。23Q2單季營收與凈利潤創(chuàng)歷史新高，且歸母凈利潤近六個季度以來首次恢復同比正增長，主要原因在于新興市場國家整體經(jīng)濟環(huán)境略有改善，公司持續(xù)開拓新興市場、推進產(chǎn)品升級，總體出貨量有所增長（根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，23Q2傳音手機出貨量2270萬部，同比增長22%，躍居全球前五），同時公司致力于產(chǎn)品結構持續(xù)升級以及成本優(yōu)化，盈利能力得到提升。
持續(xù)開拓新興市場，全球手機市占率穩(wěn)步提升：1）非洲：2023年上半年智能機市場占有率超過40%，滲透率與ASP雙重驅(qū)動公司業(yè)務發(fā)展；2）東南亞：印度5G替換4G趨勢明確；孟加拉國對外貿(mào)易恢復后手機市場快速增長；3）拉丁美洲：LG退出巴西市場，傳音替代部分份額，躋身前五大手機廠商；4）中東：通脹壓力及供給問題得到緩解，公司份額逆轉節(jié)點浮現(xiàn)；5）俄羅斯：受外部環(huán)境影響，韓國、美國手機份額下降，中國廠商填補空白。2023H1公司在全球手機市場的占有率為13.9%，排名第三。多元化戰(zhàn)略布局與本地化運營策略為手機業(yè)務帶來長期成長空間。
“AI+”賦能智能終端，傳音生態(tài)迎來新機遇：1）移動互聯(lián)業(yè)務：AppsFlyer顯示，公司移動互聯(lián)表現(xiàn)全球增速第二。OS系統(tǒng)市場空間廣闊；第三方APP的MAU大幅提高；AI助手終極入口再中心化，新產(chǎn)品實現(xiàn)ChatGPT交互；2）擴品類業(yè)務：采取差異化策略，多品牌共同發(fā)展，開展立體化多維度業(yè)務；3）智能領域創(chuàng)新：傳音數(shù)字人落地，智能語音助手開啟本地化AI內(nèi)容服務生態(tài)，賦能“AI+公司產(chǎn)品”融合。未來在OS系統(tǒng)營收大增背景下，第三方APP有望快速變現(xiàn)，同時“AI+”賦能智能終端，軟硬結合構建傳音生態(tài)，帶來廣闊的盈利成長空間。
盈利預測與投資評級：我們看好公司手機業(yè)務快速發(fā)展，以及產(chǎn)品結構持續(xù)升級帶來盈利能力的提升，維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤分別為44/55/67億元，對應PE分別為23/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：匯率風險、政策波動風險、市場競爭激烈
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