>> 申萬宏源-奧來德(688378)受益OLED材料國產(chǎn)化浪潮，持續(xù)開拓第二曲線-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航，楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元，YoY+28.8%；歸母凈利潤0.97億元，YoY+30.71%，扣非凈利潤0.87億元，YoY+34.59%；單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，YoY+76.05%；歸母凈利潤0.03億元，YoY+123.21%，扣非凈利潤虧損-0.03億元，23H1毛利率為60.53%相較于22H1同期提升4.75pcts，整體業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
蒸發(fā)源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，OLED材料持續(xù)做大做強。根據(jù)財報，1）蒸發(fā)源：公司23H1設(shè)備收入達(dá)到1.86億元，順利完成了廈門天馬一期、重慶京東方三期兩個項目的驗收工作以及廈門天馬二期項目的合同簽署。除蒸發(fā)源外，公司小型蒸鍍機、高世代蒸發(fā)源等項目穩(wěn)步推進；2）OLED材料：公司23H1材料收入達(dá)到1.41億元，同比增長61.86%。有機發(fā)光材料方面，公司加強客戶開拓，提升產(chǎn)品在主要客戶的市場滲透率，其中G’材料和R’材料完成客戶迭代體系導(dǎo)入；B’材料進入新體系短名單，有望實現(xiàn)導(dǎo)入；封裝材料方面，已成功導(dǎo)入多家客戶產(chǎn)線，并實現(xiàn)批量供貨，打造新的業(yè)績增長動能；PDL材料方面，已經(jīng)通過部分客戶的量產(chǎn)測試，市場推廣工作有序推進。
OLED行業(yè)版圖不斷深化。根據(jù)財報，23H1公司新增發(fā)明專利43個，新增發(fā)明專利申請43個，已呈現(xiàn)加速趨勢，截止2023H1公司累計獲得發(fā)明專利授權(quán)共273個，申請累計數(shù)量759個。公司上半年研發(fā)投入為6040萬元，相比去年同期增長4.45%，占營業(yè)收入比例為18.43%。目前有在研項目21項，累計投入金額1.73億，其中有機銥金屬配合物磷光OLED材料與新型聚酰亞胺薄膜材料的開發(fā)已完成。
OLED材料國產(chǎn)替代仍處高速發(fā)展期。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2023H1大陸OLED面板出貨約1.2億片，同比增長74.1%，市場份額破40%，其中23Q2大陸OLED面板出貨約6300萬片，同比增長87.9%，占全球市場份額的44.1%。隨著多條AMOLED生產(chǎn)線逐步實現(xiàn)量產(chǎn)，我國OLED產(chǎn)業(yè)規(guī)模在未來三年迎來高速增長期，大陸AMOLED面板市場占有率將大幅提高，從而帶動產(chǎn)業(yè)上游整體規(guī)?？焖僭鲩L。
OLED研發(fā)基礎(chǔ)布局鈣鈦礦光伏電池核心設(shè)備及材料。現(xiàn)階段高效率鈣鈦礦電池薄膜的制備主要有溶液法（濕法）、氣相法（干法）兩類工藝，可單獨或組合使用，其中濕法的噴墨打印和干法的蒸鍍皆和AMOLED的制備方法有一定相似，OLED上游與鈣鈦礦設(shè)備和材料有一定共通性。受益于OLED行業(yè)積累，公司公告利用超募資金投向鈣鈦礦光伏電池所需核心蒸鍍設(shè)備和核心材料的開發(fā)。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司蒸發(fā)源業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，小型蒸鍍機和有機發(fā)光材料新料號提供業(yè)務(wù)彈性，作為國內(nèi)稀缺O(jiān)LED核心供應(yīng)商，公司充分受益于行業(yè)景氣度提升，以及上游材料和設(shè)備國產(chǎn)化浪潮。同時公司在鈣鈦礦領(lǐng)域布局，未來有望成為第二增長曲線。因股本調(diào)整，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為2.02/2.93/3.86億元原（原2.01/2.93/3.85億元），對應(yīng)23-25年P(guān)E為27/19/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險。
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