>> 銀河證券-湘佳股份(002982)受黃雞整體行情低迷影響，H1公司業(yè)績承壓-230829
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2023/8/30 |
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來源： |
銀河證券 |
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作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告：公司營收17.80億元，同比+9.35%；歸母凈利潤-0.84億元，同比-1812.66%；扣非后歸母凈利潤為-0.89億元，同比-2490.50%。
受黃雞整體行情低迷影響，H1公司業(yè)績承壓。2023H1公司業(yè)績下滑主要是受行業(yè)整體低迷所致。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，23H1商品代毛雞均價為15.65元/kg，同比-1.97%，同期全國各類型商品代毛雞平均成本約16.14元/kg。H1公司綜合毛利率11.74%，同比-4.23pct；期間費用率為14.70%，同比-0.92pct。Q2單季度公司營收8.71億元，同比+3.16%；歸母凈利潤-0.55億元，同比-710.59%；扣非后歸母凈利潤為-0.55億元，同比-414.57%；公司綜合毛利率12.67%，同比-0.30pct；期間費用率為14.95%，同比+1.35pct。
冰鮮、活禽收入雙升，毛利率略有下行。23H1公司冰鮮業(yè)務實現(xiàn)營收10.23億元，同比+4.42%；毛利率為23.27%，同比-3.25pct?；钋輼I(yè)務銷量為2174.56萬只，同比+15.35%；實現(xiàn)營收4.73億元，同比+15.39%；估算銷售均價為21.75元/只，同比+0.03%，基本持平；毛利率為-7.72%，同比-2.71pct。我們認為公司活禽業(yè)務虧損與毛雞價格低迷、上游豆粕&玉米等原材料價格高位震蕩有關?？紤]黃羽雞父母代產(chǎn)能處于19年以來最低位區(qū)間（協(xié)會數(shù)據(jù)：23年7月30日在產(chǎn)+后備父母代存欄約為2204.52萬套，低于年內(nèi)均值），以及7月下旬盈利能力呈小幅上行態(tài)勢協(xié)會數(shù)據(jù)：23年7月30日黃雞周度均價為15.98元/kg，單位盈利0.04元/kg），我們建議積極關注黃羽雞行業(yè)性機會。
冷鮮市場多元網(wǎng)絡布局，助力公司長遠發(fā)展。23H1公司冰鮮業(yè)務營收占比為57.51%，為公司毛利的主要貢獻業(yè)務。公司自2007年開始布局冰鮮禽肉市場，目前已形成成熟的冰鮮產(chǎn)品商超系統(tǒng)營銷模式。公司銷售網(wǎng)絡覆蓋北京、上海、湖南等28個省市區(qū)，與永輝超市、家樂福、歐尚、大潤發(fā)、沃爾瑪、華潤萬家等大型超市集團建立冰鮮自營柜臺，并和盒馬鮮生、7FRESH、山姆、Costco等新零售連鎖超市建立戰(zhàn)略合作關系，形成了長江沿線大中城市的冷鏈物流配送體系以及京珠高速大動脈沿線的冰鮮網(wǎng)絡布局?；阡N售網(wǎng)絡布局的完善、產(chǎn)能供應端的穩(wěn)定，疊加消費端由活禽向冰鮮品類轉移的趨勢，公司未來銷量增長可期。另外，公司1350萬羽優(yōu)質雞標準化養(yǎng)殖基地項目和1萬頭種豬養(yǎng)殖基地項目正在建設中，預計23年年底投產(chǎn)，將標志著公司進入生豬養(yǎng)殖行業(yè)，并進一步推動公司黃羽雞產(chǎn)能擴張。
投資建議：公司為華中地區(qū)黃羽雞養(yǎng)殖龍頭，致力于冷鮮肉禽的生產(chǎn)與銷售。黃羽雞價格與豬價有一定相關性，同時考慮黃羽雞產(chǎn)能端低位徘徊，后續(xù)價格具備上行潛力，公司產(chǎn)品毛利率將受益于價格提升，整體業(yè)績可期。我們預計2023-2024年EPS分別為1.15元、3.19元，對應PE為28倍、10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：動物疫病與自然災害的風險；原材料供應及價格波動的風險；肉禽價格波動的風險；食品安全的風險等。
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