>> 信達(dá)證券-中國(guó)平安(601318)壽險(xiǎn)NBV表現(xiàn)亮眼，綜合金融模式更進(jìn)一步-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 512KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王舫朝 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：中國(guó)平安發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)819.57億元，同比-5.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)698.41億元，同比-1.2%?；久抗墒找?.94元，同比-2.7%，年化營(yíng)運(yùn)ROE為18.2%。
點(diǎn)評(píng)：
壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)：個(gè)險(xiǎn)、銀保等渠道綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)亮眼。1）1H23公司實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值259.60億元，同比+32.8%，可比口徑下NBV同比+45.0%。公司依托于“4渠道+3產(chǎn)品”戰(zhàn)略，在上半年社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步復(fù)蘇的背景下，供需兩端同步發(fā)力，NBV實(shí)現(xiàn)同比高增。2）個(gè)險(xiǎn)代理人渠道：通過(guò)代理人績(jī)優(yōu)分群和一系列資源支持，有效提升隊(duì)伍產(chǎn)能，1H23代理人渠道NBV同比+43%（可比口徑），人均產(chǎn)能同比+36.8%，新增人力中“優(yōu)+”占比同比提升25個(gè)百分點(diǎn)。3）銀保渠道：1H23銀保渠道實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值28.25億元，同比+174.7%（可比口徑）；公司深化與平安銀行的獨(dú)家代理模式，新優(yōu)才隊(duì)伍已超2000人，價(jià)值貢獻(xiàn)占比創(chuàng)新高；積極夯實(shí)外部銀行合作關(guān)系，網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化更進(jìn)一步，人均產(chǎn)能大幅提升。
財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合成本率小幅波動(dòng)。1）1H23平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)服務(wù)收入1558.99億元，同比+7.8%；受車(chē)險(xiǎn)客戶(hù)出行需求恢復(fù)，以及保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)因市場(chǎng)變化影響，1H23綜合成本率98.0%同比+0.9pct。保險(xiǎn)服務(wù)收入方面：車(chē)險(xiǎn)同比+5.9%，非機(jī)動(dòng)車(chē)輛險(xiǎn)同比+18.2%，意健險(xiǎn)同比-8.5%。2）車(chē)險(xiǎn)：整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健，承保綜合成本率同比小幅抬升。1H23車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1013.48億元，同比+6.1%，車(chē)險(xiǎn)承保綜合成本率97.1%，同比抬升2.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年客戶(hù)出行需求較去年同期有所上升，造成車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)賠付率呈上漲趨勢(shì)。3）保證保險(xiǎn)：承保綜合成本率同比抬升拖累財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)。1H23公司保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入21.88億元，同比-79.3%，保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保綜合成本率117.7%，同比抬升4.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是小微企業(yè)客戶(hù)還款壓力仍較大，短期綜合成本率有所承壓。
資產(chǎn)端：加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，投資組合規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）1H23公司年化凈投資收益率3.5%和總投資收益率3.4%，分別同比-0.4pct和+0.4pct，年化凈投資收益率同比下降主要受存量資產(chǎn)到期和新增資產(chǎn)收益率下降影響。綜合投資收益率4.1%，同比上升0.7pct，主要因權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值增加。截至1H23公司保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超4.62萬(wàn)億元，較年初+6.5%。債券投資和股票占比（賬面值）分別為56.6%和6.1%，相比2022年末，分別提升2.0pct和0.8pct。2）不動(dòng)產(chǎn)投資：截至1H23公司保險(xiǎn)投資組合中不動(dòng)產(chǎn)投資余額為2093.93億元，在總投資資產(chǎn)中占比4.5%；細(xì)分投資資產(chǎn)中，物權(quán)投資占比75.6%，債權(quán)投資占比18.7%，其他股權(quán)投資占比5.7%。
投資建議：公司堅(jiān)定推進(jìn)“4渠道+3產(chǎn)品”戰(zhàn)略，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道改革，持續(xù)深化“綜合金融+醫(yī)療健康”雙輪并行，不斷推進(jìn)“管理式醫(yī)療模式”構(gòu)建。1H23公司新業(yè)務(wù)價(jià)值同比高增，個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道改革更進(jìn)一步，業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)不斷改善，人均產(chǎn)能均大幅提升。公司持續(xù)的改革推進(jìn)疊加社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全面復(fù)蘇，在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)資本市場(chǎng)活躍發(fā)展的政策支持下，投資端有望迎來(lái)邊際改善，投資端資產(chǎn)負(fù)債久期匹配有望進(jìn)一步優(yōu)化。我們認(rèn)為當(dāng)前估值已反應(yīng)前期悲觀(guān)預(yù)期，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)因素：代理人展業(yè)增員和質(zhì)態(tài)提升不及預(yù)期；壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期；多元渠道發(fā)展不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來(lái)投資收益急劇下降。
|
|
