>> 申萬宏源-海利爾(603639)Q2業(yè)績略超預(yù)期，恒寧基地支撐未來發(fā)展-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收26.63億元（YoY-5%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元（YoY+0%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.78億元（YoY+18%），業(yè)績符合預(yù)期。23H1公司銷售毛利率31.55%，同比提升4.34pct，凈利率12.42%，同比提升0.71pct。其中23Q2單季度實現(xiàn)營收14.33億元（YoY-11%，QoQ+17%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元（YoY-4%，Qo+17%），扣非歸母凈利潤2.29億元（YoY+26%，QoQ+53%），單季度業(yè)績略超預(yù)期。23Q2單季度公司銷售毛利率為29.96%，同環(huán)比分別變動-4.39pct、-3.43pct，凈利率為12.46%，同環(huán)比分別變動+0.87pct、+0.09pct。受益匯率波動帶來的匯兌收益，23Q2公司財務(wù)費用降至-0.53億元，但同時公允價值變動收益及投資受益合計虧損0.52億元。
產(chǎn)銷量提升抵消部分價格下滑影響，丙硫菌唑持續(xù)上量帶動業(yè)績增長，23Q2單季度業(yè)績亮眼。23H1農(nóng)藥價格大幅走低，銷量增長不足以彌補(bǔ)價格下降影響，導(dǎo)致公司收入下滑。報告期內(nèi)，公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.05億元（YoY-6%），銷量3.28萬噸（YoY+17%），平均售價（不含稅）7.94萬元/噸（YoY-20%），同時主要原材料液氯、一甲胺精品、DMF、丙烯腈、甲苯價格同比分別變動-88%、-63%、-62%、-20%、-8%，成本端的改善對公司盈利帶來了一定支撐。23Q2單季度看，公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.98億元（QoQ+16%），銷量1.85萬噸（QoQ+30%），平均售價（不含稅）7.55萬元/噸（QoQ-11%）。今年以來，隨著山東基地丙硫菌唑、吡唑醚菌酯，以及吡蟲啉、啶蟲脒的有序復(fù)產(chǎn)，以及新增3000噸丙硫菌唑產(chǎn)能釋放，恒寧一期丁醚脲、苯醚甲環(huán)唑、溴蟲腈陸續(xù)起量，公司產(chǎn)銷量季度環(huán)比持續(xù)提升。同時公司丙硫菌唑主要與跨公司合作，盈利仍處于較好水平，銷售占比提高拉升了整體毛利率，穩(wěn)定了公司業(yè)績。
持續(xù)加碼丙硫菌唑鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢，恒寧基地建設(shè)有序推進(jìn)打開成長空間。目前，公司擁有丙硫菌唑設(shè)計產(chǎn)能5000噸（山東海利爾3000噸項目于2022年12月進(jìn)入試生產(chǎn)），青島恒寧二期規(guī)劃10000噸丙硫菌唑（變更前為8000噸），未來產(chǎn)品總產(chǎn)能將達(dá)到1.5萬噸，借先發(fā)優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢，公司將站穩(wěn)丙硫菌唑國內(nèi)領(lǐng)先地位。為更好的保障公司原藥及中間體持續(xù)發(fā)展，2023年4月28日公司公告恒寧二期項目變更情況，擬剔除嘧菌酯、啶酰菌胺等原料藥及α-乙?；?γ-丁內(nèi)酯等中間體，增加原項目中吡蚜酮、氯蟲苯甲酰胺、丙硫菌唑、肟菌酯等原料藥及部分中間體的產(chǎn)能，新增唑蟲酰胺、氟氯蟲雙酰胺、2,3-二氯吡啶等原藥及中間體產(chǎn)能。報告期內(nèi)，全資子公司青島恒寧實現(xiàn)營收5366萬元，凈利潤虧損4227萬元。未來隨著恒寧項目的逐步開展，將打開公司持續(xù)成長空間，競爭優(yōu)勢以及盈利將得到快速提升。
投資分析意見：暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為7.36、8.84、11.18億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為8、7、5X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新項目進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅波動。
|
|
