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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.45億元（+227.85%），歸母凈利潤(rùn)0.61億元（+45.88%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元（+39%）。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鋸切主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，子公司雅達(dá)業(yè)務(wù)除了光儲(chǔ)以外，新進(jìn)軍站點(diǎn)能源、數(shù)據(jù)中心電源及其他特種電源，打造多元成長(zhǎng)曲線。
　　鋸切業(yè)務(wù)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&發(fā)揮美特森協(xié)同效應(yīng)，鋸切保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年上半年，公司鋸切實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22億元，同比增長(zhǎng)11.80%，毛利率41.60%，同比+3.59pct。去年9月，公司全資收購(gòu)美特森，發(fā)揮資源整合和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，今年上半年美特森實(shí)現(xiàn)收入4735.35萬元，同比增長(zhǎng)40.53%。同時(shí)，公司發(fā)力中高端產(chǎn)品，今年上半年，中高端產(chǎn)品銷售收入1.64億元，同比增長(zhǎng)16.22%，占比為51.03%，占比提升1.94pct；其中，硬質(zhì)合金帶鋸條收入4301.68萬元，同比增長(zhǎng)43.49%，占比為13.34%，占比提升2.95pct；寬帶鋸條收入5789.39萬元，同比增長(zhǎng)45.24%，占比17.96%，占比提升4.13pct。此外，公司積極拓展海外市場(chǎng)，2023年上半年，出口收入9461.68萬元，同比增長(zhǎng)15.59%，占比29.35%，占比提升0.96pct。公司鋸切業(yè)務(wù)2021年市占率已達(dá)國(guó)內(nèi)第一、全球前三，2021年公司雙金屬帶鋸條銷量約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的25%，對(duì)標(biāo)歐美等成熟市場(chǎng)的龍頭市占率均超過50%，預(yù)計(jì)公司未來仍具備較大成長(zhǎng)空間。
　　子公司雅達(dá)：光儲(chǔ)從0到1，同時(shí)加碼站點(diǎn)能源、數(shù)據(jù)中心電源及其他特種電源。雅達(dá)1971年創(chuàng)立于香港，擁有50+年品牌歷史，曾經(jīng)是全球電源行業(yè)龍頭艾默生（Emerson）的全資子公司，是國(guó)內(nèi)電源的頂級(jí)制造平臺(tái)，其客戶廣泛分布于消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、通信、制造業(yè)、服務(wù)器中心和醫(yī)療領(lǐng)域，具有深厚的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品生產(chǎn)能力，主要客戶包括華為、蘋果、惠普、美國(guó)先進(jìn)能源等。
　　1）消費(fèi)電子電源：消費(fèi)電子周期底部，階段性承壓。2023年上半年公司消費(fèi)電子電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.72億元，同比下降30.46%，毛利率為3.83%。今年上半年消費(fèi)電子市場(chǎng)需求萎靡，行業(yè)庫存水平持續(xù)高位，公司立足大客戶戰(zhàn)略，隨著消費(fèi)電子周期底部復(fù)蘇、大客戶推出新品和結(jié)束庫存清理，公司下半年有望逐步恢復(fù)。
　　2）新能源電源：光儲(chǔ)從0到1，有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)公司加碼站點(diǎn)能源、數(shù)據(jù)中心電源及其他特種電源，成長(zhǎng)空間巨大。2023年上半年公司新能源電源及其他電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.51億元，毛利率13.85%，取得戰(zhàn)略業(yè)務(wù)營(yíng)收新突破。公司光伏逆變器+光伏優(yōu)化器+儲(chǔ)能pcs的部分產(chǎn)線已開始投產(chǎn)，新增固定資產(chǎn)投資4000萬元，新增員工約260人，基于客戶的訂單需求，公司仍將持續(xù)加大產(chǎn)線的固定資產(chǎn)投資力度和人員招聘。除光儲(chǔ)業(yè)務(wù)以外，公司加碼布局?jǐn)?shù)據(jù)中心電源、站點(diǎn)能源電源等產(chǎn)品，打造新的增長(zhǎng)極，未來有望成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電源平臺(tái)型企業(yè)。公司尚處從0到1的初始投入期，需要較多費(fèi)用投放、固定資產(chǎn)折舊與攤銷增加，因此盈利能力短暫承壓。公司下半年將盡快推動(dòng)產(chǎn)能爬坡，提升效能，未來隨著公司產(chǎn)能有序釋放，以及在手訂單陸續(xù)交付，盈利狀況將持續(xù)改善。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8、2.8、3.8億元，同比增長(zhǎng)40%、55%、33%，對(duì)應(yīng)PE為20.8X、13.4X、10.1X。公司鋸切主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，光儲(chǔ)業(yè)務(wù)從0到1，同時(shí)新進(jìn)軍站點(diǎn)能源、數(shù)據(jù)中心電源及其他特種電源，有望打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電源平臺(tái)型企業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋸切業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期、新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。