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當(dāng)前投資者普遍比較關(guān)切：此時(shí)推出政策“組合拳”，“四箭齊發(fā)”能引來多少“活水”？年初以來，A股存量市特征明顯，優(yōu)勢板塊、行業(yè)、風(fēng)格快速輪動，缺乏明確的增量線索與投資主線；疊加美國加息預(yù)期反復(fù)，外資流入趨緩甚至大幅流出，A股交易情緒持續(xù)萎靡，市場普遍期待來自政策端的樂觀信號。2023年8月27日晚，活躍資本市場“四箭齊發(fā)”，具體內(nèi)容涵蓋：（1）證券交易印花稅實(shí)施減半征收；（2）統(tǒng)籌一二級市場平衡、優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排；（3）進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，引導(dǎo)合理安排減持節(jié)奏；（4）調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求。中性假設(shè)下，未來一段時(shí)間成交額提升20%，IPO、再融資較前期削弱幅度按25%計(jì)。我們預(yù)計(jì)“四箭齊發(fā)”帶來的增量資金或能達(dá)到9000億。
　　印花稅減半預(yù)計(jì)每年減少1000-1300億資金流出。今年1-7月，我國證券交易印花稅累計(jì)征收1280億元，同比去年降幅30.70%。假設(shè)1-7月同比可以用來近似當(dāng)年同比，則稅率不變的情形下，今年全年印花稅收入可能達(dá)到1912億元。悲觀預(yù)期下，如果成交額維持前期水平，則預(yù)計(jì)1年可減少資金流出1912/2=956億元；樂觀預(yù)期下，如果成交額能夠在當(dāng)前基礎(chǔ)上抬升30%，則預(yù)計(jì)1年可減少資金流出956×1.3=1243億元。
　　收緊IPO/再融資，關(guān)鍵在于對力度和節(jié)奏的把握。假設(shè)收緊幅度在10%-50%間：（1）IPO：假設(shè)全年募資總額同比去年下降25%，則正常情況下全年IPO水平大約5869×0.75≈4400億元，預(yù)計(jì)可減少資金流出約440-2200億元。（2）再融資：2023年1-8月A股再融資合計(jì)吸納資金約6000億元，結(jié)構(gòu)上長期以增發(fā)為主。假設(shè)市場情緒好轉(zhuǎn)，再融資年化再達(dá)萬億水平，預(yù)計(jì)可減少資金流出約1000-5000億元。
　　規(guī)范減持行為，嚴(yán)格約束分紅不達(dá)標(biāo)情況。從已實(shí)現(xiàn)減持來看，未來50%以上的減持行為將受到新規(guī)約束。近3年新規(guī)受限減持規(guī)模均在2000億以上，預(yù)計(jì)新規(guī)實(shí)施后年增量可能維持在該水平附近。今年以來，多數(shù)行業(yè)減持受現(xiàn)金分紅條件限制，其中包含年初以來累計(jì)減持規(guī)模較大的電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等行業(yè)。周期、金融板塊可能存在“破發(fā)”、“破凈”情形。
　　調(diào)降融資保證金比例最直接效果是釋放存量保證金。截至2023/8/25，滬深兩市融資余額錄得14694.53億元，預(yù)計(jì)可釋放存量保證金14694.53×20%≈3000億元。理想情況下，如果這些資金繼續(xù)全量用作場內(nèi)融資，則融資余額大約可提升3000/0.8≈3700億元；假設(shè)50%的資金繼續(xù)用作場內(nèi)融資，則大概可引流約2000億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。