>> 廣發(fā)證券-九陽股份(002242)外銷改善顯著，內銷有待好轉-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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23Q2收入小幅增長，利潤下滑。公司披露2023年業(yè)績中報，2023H1實現(xiàn)收入43.2億元（YoY-8.3%）；歸母凈利2.5億元（YoY -28.7%）。毛利率27.1%（YoY-1.7pct），歸母凈利率5.7%（YoY-1.6pct）。2023Q2單季收入24.3億元（YoY+1.8%）；歸母凈利1.3億元（YoY -30.2%），毛利率26.5%（YoY-4.4pct），歸母凈利率5.2%（YoY-2.4pct），銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別為-3.5pct/+0.8pct/+0.1pct。23Q2收入小幅增長，主要由海外業(yè)務改善所帶動。Q2毛利率下降4.4pct，原因：毛利率較低的外銷占比提升，而內、外銷各自的毛利率，均穩(wěn)中有升。
營養(yǎng)煲產品收入增長良好，外銷增長亮眼。（1）分產品，23H1食品加工機收入12.5億元（YoY-17.0%），營養(yǎng)煲收入17.6億元（YoY+7.3%），西式電器收入9.4億元（YoY-17.1%），炊具收入1.9億元（YoY-31.6%），其他產品收入1.2億元（YoY+29.3%）。（2）分地區(qū)，23H1內銷收入34.0億元（YoY-17.0%），外銷收入9.2億元（YoY+49.2%）。我們認為，國內需求處于復蘇階段，小家電屬于可選消費，復蘇節(jié)奏慢于必需品，預計23H2內銷業(yè)務將逐步改善；外銷代工業(yè)務實現(xiàn)快速增長，公司今日公告調整2023年關聯(lián)交易額度，關聯(lián)交易主要為出口代工業(yè)務，調整后的額度同比去年約翻倍，體現(xiàn)公司對于外銷的信心。
盈利預測與投資建議。小家電行業(yè)消費升級趨勢不變，公司作為小家電龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，產品矩陣豐富，持續(xù)改善線上、線下銷售渠道，公司業(yè)績有望逐步恢復增長。假設小家電行業(yè)格局穩(wěn)固，消費升級趨勢不變，我們預計2023-25年歸母凈利分別同比增長11.1%、12.2%、11.8%。公司擁有較強的產品創(chuàng)新力和渠道力，參考可比公司，給予2023年19xPE，對應合理價值14.57元/股，維持“增持”評級。
風險提示。新品推廣低于預期；原材料價格持續(xù)上漲；競爭環(huán)境惡化
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