>> 民生證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2023年中報點評：盈利增長提速，深耕縣域金融-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余金鑫 |
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事件：8月29日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布23年中報。23H1累計營收3658億元，YoY+0.8%；歸母凈利潤1332億元，YoY+3.5%；不良率1.35%，撥備覆蓋率305%。
歸母凈利潤同比增速回升。23H1累計營收、歸母凈利潤同比增速較23Q1分別-1.4pct、+1.7pct。具體來看，23H1凈利息收入同比-3.3%，降幅較23Q1收窄0.3pct。23H1非息收入貢獻度較23Q1下降2.5pct至20.6%，其中中收同比+2.5%，增速較23Q1微降0.3pct；其他非息收入同比+88.3%，增速較23Q1的高位有所下滑。
深耕縣域金融，信貸規(guī)模穩(wěn)步增長。信貸增速邊際放緩，但仍保持較高水平，23H1總資產(chǎn)、貸款總額分別同比+17.3%、+15.6%，增速較23Q1分別-1.9pct、-0.9pct。縣域金融戰(zhàn)略扎實推進，業(yè)務規(guī)模維度，23H1縣域貸款余額8.3萬億元，同比+20.4%，在總貸款中占比較22年末提升1.2pct至38.3%。業(yè)績貢獻維度，23H1縣域金融業(yè)務營收貢獻度進一步提升，較年初增加5.2pct至49.0%。服務實體有力，重點領域信貸實現(xiàn)較高增長，其中23H1制造業(yè)中長期、綠色貸款余額分別較22年末+45%、+34%。
息差降幅邊際收窄。23H1凈息差1.66%，較23Q1下行4BP，降幅邊際收窄（23Q1較22年末下行20BP）；預計降幅收窄主因貸款重定價在年初集中體現(xiàn)，影響逐漸減弱。分解來看，資產(chǎn)端，貸款重定價和新發(fā)貸款定價下行共同影響下，23H1生息資產(chǎn)、貸款收益率為3.43%、3.87%，較22年末分別-14BP、-22BP。負債端，23H1計息負債、存款成本率為1.94%、1.77%，較22年末分別+10BP、+7BP；歸因一是存款定期化趨勢延續(xù)，23H1活期存款占比較22年末-3.8pct至44.7%；二是美聯(lián)儲加息拉動外幣存款利率上行。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好。23H1不良率較23Q1下降2BP，資產(chǎn)質(zhì)量整體向好。分類來看，23H1對公不良率1.86%，較22年末-14BP。其中房地產(chǎn)貸款不良率較年初+31BP至5.79%；其他信貸投放比例較高的領域，如制造業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、批發(fā)零售業(yè)不良率均較22年末下行。23H1零售不良率0.66%，較22年末+1BP，主要壓力來自信用卡業(yè)務。風險抵補水平保持合理充足，23H1撥備覆蓋率、撥貸比較23Q1分別+2pct、-2BP至305%、4.13%。
投資建議：息差降幅收窄，信貸穩(wěn)步擴張
歸母凈利潤增速提升，信貸仍保持較高增速、有力服務實體經(jīng)濟，縣域金融當前業(yè)務規(guī)模、業(yè)績貢獻度均處在上行通道之中，且資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好，業(yè)績有望延續(xù)較優(yōu)的增長態(tài)勢。預計23-25年EPS分別為0.78、0.83、0.88元，2023年8月29日收盤價對應0.5倍23年PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；資產(chǎn)質(zhì)量惡化；行業(yè)凈息差下行超預期
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