>> 中信建投-農(nóng)夫山泉(9633.HK)重點(diǎn)品項(xiàng)全線復(fù)蘇，收入利潤(rùn)均超預(yù)期-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安雅澤，余璇 |
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核心觀點(diǎn)
公司重點(diǎn)品項(xiàng)2023年迎來全面復(fù)蘇，其中包裝水穩(wěn)健增長(zhǎng)，布局3元水價(jià)格帶，茶飲料多年培育后迎來收獲期，東方樹葉帶動(dòng)茶品類持續(xù)高增，功能飲料和果汁飲料亦實(shí)現(xiàn)提速高增，驗(yàn)證公司在產(chǎn)品方面的預(yù)判和培育能力。公司作為平臺(tái)型軟飲料企業(yè)，包裝水和飲料雙引擎驅(qū)動(dòng)，多品類齊頭并進(jìn)，多品牌迭代升級(jí)，2023年需求端持續(xù)復(fù)蘇，成本壓力邊際減輕，新品有望貢獻(xiàn)更多增量，成長(zhǎng)路徑清晰。
事件
公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)公告
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收204.6億元，同比增長(zhǎng)23.3%，歸母凈利潤(rùn)57.8億元，同比增長(zhǎng)25.3%。
簡(jiǎn)評(píng)
主品類全線復(fù)蘇，茶飲料繼續(xù)高增
隨著上半年戶外出行的恢復(fù)，飲料市場(chǎng)回暖，公司主品類業(yè)務(wù)全線復(fù)蘇，多元化、無糖化、健康化的消費(fèi)趨勢(shì)明顯。
分產(chǎn)品看，公司上半年包裝水/茶飲料/功能飲料/果汁飲料/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收104.4/52.9/24.6/16.9/5.9億元，分別同比+11.7%/+59.8%/+21.5%/+32.2%/-8.4%。公司基本盤包裝水穩(wěn)健增長(zhǎng)。茶飲料實(shí)現(xiàn)同比59.8%%的高增長(zhǎng)，較22年繼續(xù)提速，其中今年3月東方樹葉春季限定產(chǎn)品龍井新茶再度回歸，5月新口味黑烏龍上市，繼續(xù)完善產(chǎn)品矩陣；茶π繼續(xù)加強(qiáng)與年輕消費(fèi)者的溝通，開展多項(xiàng)藝術(shù)營銷活動(dòng)。
功能飲料方面，上半年同增21.5%，較22年提速明顯。上半年力量帝推出西梅桃子風(fēng)味和柚子復(fù)合風(fēng)味兩款新口味，開展街舞等一系列活動(dòng)深入潮流圈層。尖叫開展籃球活動(dòng)，增強(qiáng)在運(yùn)動(dòng)補(bǔ)水領(lǐng)域的專業(yè)性。
果汁飲料方面，公司開展VC保護(hù)主題傳播，水溶C100能補(bǔ)充每日所需維生素C，順應(yīng)后疫情時(shí)代消費(fèi)者對(duì)補(bǔ)充維生素的需求，農(nóng)夫果園新包裝也進(jìn)一步獲得認(rèn)可，NFC果汁和17.5°果汁的天然健康屬性繼續(xù)步強(qiáng)化，深化源頭做好果汁的高端定位。
其他產(chǎn)品方面，公司繼續(xù)執(zhí)行聚焦重點(diǎn)品項(xiàng)策略，包含蘇打水、檸檬汁、咖啡飲料等的其他產(chǎn)品有所下滑。
原材料成本整體回落，盈利能力提升
由于公司PET采購周期與庫存的原因，上半年公司采購PET成本同比有所提升，但紙箱、標(biāo)簽及飲料內(nèi)容物等原材料成本有所下降，公司整體毛利率60.2%，同比提升0.9pcts。公司上半年加大了廣告和市場(chǎng)營銷費(fèi)用的投入，上半年銷售費(fèi)用率22.9%，同比提升1.1pcts，但受益于規(guī)模效應(yīng)，公司管理費(fèi)用率為4.7%，同減0.6pcts，整體費(fèi)用率上行較小。整體而言，公司上半年歸母凈利率28.2%，同比提升0.5pcts，盈利能力再次提升。
重點(diǎn)品項(xiàng)全面提速，平臺(tái)型公司再顯威力
公司重點(diǎn)品項(xiàng)2023年迎來全面復(fù)蘇，包裝水穩(wěn)健增長(zhǎng)，茶飲料多年培育后迎來收獲期，東方樹葉帶動(dòng)茶品類持續(xù)高增，功能飲料和果汁飲料亦實(shí)現(xiàn)提速高增，驗(yàn)證公司在產(chǎn)品方面的預(yù)判和培育能力。公司作為平臺(tái)型軟飲料企業(yè)，包裝水和飲料雙引擎驅(qū)動(dòng)，多品類齊頭并進(jìn)，多品牌迭代升級(jí)，2023年需求端持續(xù)復(fù)蘇，成本壓力邊際減輕，新品有望貢獻(xiàn)更多增量，成長(zhǎng)路徑清晰。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在包裝水保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，茶飲類經(jīng)過多年布局，開始收獲消費(fèi)者對(duì)于健康的產(chǎn)品需求，果汁飲料和功能飲料亦增長(zhǎng)提速。公司具有完善的渠道網(wǎng)絡(luò)和旺盛的產(chǎn)品需求，我們調(diào)高盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為400/474/555億元，同比增長(zhǎng)20.3%/18.6%/17.1%，凈利潤(rùn)分別為105/124/145億，同比增長(zhǎng)23.0%/18.6%/16.7%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。飲料行業(yè)產(chǎn)品迭代快，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)推出相類似的新品搶占市場(chǎng)份額，資本入場(chǎng)對(duì)新興品牌進(jìn)行扶持，行業(yè)掀起更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，從而引起更大的促銷力度。
2、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。公司渠道網(wǎng)點(diǎn)在做進(jìn)一步鋪設(shè)和下沉?xí)r候，可能面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在地方渠道內(nèi)的抵制或消費(fèi)群體不匹配情況，影響公司拓展效率。
3、原材料價(jià)格上漲。原材料屬于大宗商品，未來的價(jià)格走勢(shì)具備不確定性，若原材料價(jià)格不降反增，則公司重新面臨成本壓力。
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