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公告：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入250.29億元，同比增加8.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.02億元，同比增加27.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.74億元，同比增加23.53%，收入和利潤增長主要系公司持續(xù)開拓新興市場及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)。2023年Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入157.56億元，同比增加30.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.77億元，同比增加83.87%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.69億元，同比增加102.49%。
　　公司手機(jī)市占率不斷提高，Q2智能機(jī)市占率首次進(jìn)入全球前五。根據(jù)IDC，2023年H1，公司手機(jī)出貨量全球市占率為13.9%，排名第三，智能機(jī)市占率為7.6%，排名第六，其中Q2單季度，全球智能機(jī)出貨量為2.68億部，同比-6.8%，公司智能機(jī)出貨量為0.25億部，同比+34.4%，逆市增長，市占率為9.4%，排名第四，是前五大廠商中唯一增長公司，這主要得益于公司新興市場開拓進(jìn)展順利。分地區(qū)來看，公司在非洲智能機(jī)市場仍占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，市占率超40%，在巴基斯坦和孟加拉智能機(jī)市場市占率均為第一，在印度智能機(jī)市場份額排名第六。未來公司依靠三大品牌+自身渠道優(yōu)勢，積極開拓新興市場，市占率有望再度提高。
　　依托在非洲手機(jī)市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)加快發(fā)展擴(kuò)品類和移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)。擴(kuò)品類業(yè)務(wù)，公司繼續(xù)保持?jǐn)?shù)碼配件、家用電器的多品牌發(fā)展策略，同時(shí)深耕本地用戶需求，積極研發(fā)能滿足消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，依托于公司智能機(jī)高市占率進(jìn)行提前卡位，公司與國內(nèi)多家互聯(lián)網(wǎng)龍頭合作，如騰訊、網(wǎng)易等，在音樂、綜合內(nèi)容分發(fā)、新聞聚合等領(lǐng)域積極孵化移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。
　　受益于成本改善公司毛利率增長，凈利率同比明顯提高。2023年Q2，公司毛利率為25.23%，同比+2.36pct，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化。2023年Q2，公司凈利率為10.03%，同比+2.89pct。公司2023年H1存貨金額為67.81億元，環(huán)比微增主要因?yàn)橥緜湄?，比去年中?bào)大幅下降28億，庫存健康。
　　銷售和管理費(fèi)率管控成效顯著，核心技術(shù)繼續(xù)保持領(lǐng)先。2023年Q2，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.96%、2.32%、-0.45%，同比分別-0.05pct、-0.95pct、+0.43pct，銷售和管理費(fèi)率均顯著下降，管控成效明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用受利息費(fèi)用增加影響小幅上漲。2023年Q2公司研發(fā)費(fèi)用率為3.42%，同比0.68pct，公司注重科技創(chuàng)新，2023年上半年新申請知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量354項(xiàng)，獲得266項(xiàng)，擁有深膚色拍照等核心技術(shù)，助力公司加深技術(shù)護(hù)城河，保持在新興國家智能機(jī)市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時(shí)助力公司順利開拓其他新興市場。
　　盈利預(yù)測及投資建議：考慮到公司新興市場拓展順利，我們略微上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為603.84、762.77、961.54億元，同比分別+29.6%、+26.3%、+26.1%，歸母凈利潤分別為44.75、56.98、72.63億元，同比分別+80.2%、+27.3%、+27.5%，對應(yīng)2023年8月28日收盤價(jià)的PE分別為22.5、17.7、13.9倍，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新興市場拓展不及預(yù)期、通脹加劇和美元加息。（注：傳音控股為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）