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3D打印按原材料的差異，可分為金屬和非金屬打印?，F(xiàn)階段發(fā)展趨勢(shì)上有一定共性：1）技術(shù)方面，現(xiàn)階段主流金屬/非金屬企業(yè)大多采用PBF技術(shù)（SLM、SLS）；2）市場(chǎng)趨勢(shì)方面，金屬/非金屬均高速發(fā)展，下游場(chǎng)景不斷豐富。但也存在差異點(diǎn)：1）從全球范圍而言，非金屬路線占據(jù)主導(dǎo)：2021年金屬/非金屬打印設(shè)備出貨量占比為9%/91%，但金屬打印發(fā)展迅速（2012年占比僅為3%）。2）從我國(guó)而言，由于航空航天領(lǐng)域?yàn)橹饕獞?yīng)用場(chǎng)景，金屬設(shè)備占據(jù)過(guò)半需求（銷額口徑），相關(guān)企業(yè)營(yíng)收快速放量且有持續(xù)性。3）一般而言，金屬打印設(shè)備研發(fā)壁壘、設(shè)備均價(jià)高于非金屬打印設(shè)備。我國(guó)2022年產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)330億元，十年30倍增長(zhǎng)，行業(yè)跨過(guò)“0-1”階段，增長(zhǎng)奇點(diǎn)已到，滲透拐點(diǎn)在即，建議關(guān)注行業(yè)龍頭鉑力特、華曙高科。
　　▍“落霞與孤鶩齊飛”：金屬&非金屬打印。3D打印按原材料的差異，可分為金屬和非金屬打印。其作為增材制造技術(shù)的一體兩翼，底層技術(shù)原理相通，高速發(fā)展態(tài)勢(shì)趨同，均可應(yīng)用在制造業(yè)各領(lǐng)域。但受制于成本因素，目前非金屬打印應(yīng)用領(lǐng)域更為廣泛，市場(chǎng)份額更高（占據(jù)2021年全球工業(yè)級(jí)設(shè)備出貨量91%+）；金屬打印現(xiàn)階段主要應(yīng)用在航空航天等高價(jià)值量領(lǐng)域，但呈擴(kuò)散趨勢(shì)。目前設(shè)備中大型化&國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和降本形成正反饋，未來(lái)技術(shù)滲透率有望持續(xù)提升。
　　▍技術(shù)路線：SLM和SLS，金屬與非金屬的路徑聚焦。工業(yè)級(jí)應(yīng)用對(duì)產(chǎn)品的強(qiáng)度、精度和耐久性等性能要求較高。大部分廠商均選擇了熱熔融凝固（PBF）的方式以滿足應(yīng)用要求，這其中最主要的技術(shù)路線是激光選區(qū)熔化SLM和選區(qū)激光燒結(jié)SLS，分別適用于金屬與非金屬。兩者原理均是通過(guò)高功率激光熔融粉末材料再凝固的方式完成打印，不同的是SLM對(duì)象作為金屬，工作升溫區(qū)間更高，設(shè)備裝配的激光器和振鏡等零部件數(shù)量更多&更精密，因此產(chǎn)品價(jià)值量&毛利率更高。以華曙高科為例，其22H1金屬/高分子設(shè)備均價(jià)293萬(wàn)/93萬(wàn)元，兩者平均毛利率相差10-15pcts。
　　▍市場(chǎng)空間：非金屬占據(jù)主導(dǎo)，金屬路線方興未艾。從產(chǎn)業(yè)鏈而言，目前全球范圍內(nèi)非金屬路線仍占據(jù)主導(dǎo)（上游原材料產(chǎn)值、中游設(shè)備出貨量、下游應(yīng)用場(chǎng)景），據(jù)Wohlers Associates數(shù)據(jù)，2021年全球3D打印工業(yè)級(jí)設(shè)備超2.6萬(wàn)臺(tái)/原材料產(chǎn)值超25億美元，其中高分子占比為91%/82%；金屬設(shè)備市占率為9%，較2013年提升6pcts，跨過(guò)“0-1”階段。在我國(guó)，由于下游應(yīng)用主要為航空航天領(lǐng)域，因此金屬路線占據(jù)主導(dǎo)（工業(yè)級(jí)領(lǐng)域份額超50%），考慮到航空航天需求的計(jì)劃性，行業(yè)增長(zhǎng)或具有持續(xù)性。
　　▍未來(lái)展望：產(chǎn)業(yè)發(fā)展&技術(shù)降本正反饋，下游場(chǎng)景持續(xù)豐富。金屬和非金屬打印理論上可應(yīng)用于各制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，但受制于成本&技術(shù)成熟度，目前僅在航空航天等領(lǐng)域的小部分環(huán)節(jié)，應(yīng)用廠商也均為行業(yè)頭部企業(yè)。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展&設(shè)備降本（規(guī)模效應(yīng)、國(guó)產(chǎn)替代、技術(shù)迭代等）形成正反饋，下游應(yīng)用場(chǎng)景或持續(xù)豐富，技術(shù)滲透率也有望提升，行業(yè)增長(zhǎng)有望顯現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)。據(jù)賽迪咨詢，2024年我國(guó)3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破500億元，較2022年提升50%以上。3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)在即。
　　▍投資建議：當(dāng)前我國(guó)3D打印行業(yè)滲透率不到0.1%，仍處于產(chǎn)業(yè)化早期，未來(lái)有望成長(zhǎng)為千億級(jí)別行業(yè)（假設(shè)滲透率3%-5%），市場(chǎng)規(guī)?；虮３挚焖僭鲩L(zhǎng)?！翱仗煨枨蟆被蚴恰笆奈濉逼陂g行業(yè)發(fā)展的主推力，醫(yī)療/齒科、模具有望貢獻(xiàn)可觀增量?？紤]到現(xiàn)在行業(yè)集中度相對(duì)較低，當(dāng)前建議跟蹤產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，把握行業(yè)增長(zhǎng)和龍頭擴(kuò)張機(jī)遇。建議關(guān)注作為3D打印龍頭、優(yōu)享行業(yè)紅利的鉑力特；金屬&高分子兩輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)性值得期待的華曙高科，為滿足日益旺盛的下游需求，兩公司均有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，有望享受行業(yè)0-1的成長(zhǎng)紅利。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游航空航天需求不及預(yù)期；公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；行業(yè)出現(xiàn)變革性技術(shù)。