>> 中信證券-電新行業(yè)海外市場(chǎng)系列報(bào)告1&充電樁系列報(bào)告3：海外充電樁星辰大海，國內(nèi)企業(yè)揚(yáng)帆起航-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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pdf 共37頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
華鵬偉，林劼，華夏 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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受益于海外新能源車快速發(fā)展，充電需求有望快速上行。目前歐美均有補(bǔ)足充電設(shè)施結(jié)構(gòu)、總量短板的強(qiáng)烈訴求。歐洲市場(chǎng)運(yùn)營商以石化、電力電網(wǎng)企業(yè)為主，側(cè)重覆蓋率；美國市場(chǎng)特斯拉、Charge point占據(jù)大多數(shù)份額。各類運(yùn)營商的充電設(shè)施總量規(guī)劃目標(biāo)宏大，同時(shí)海外私樁同樣具有不容忽視的市場(chǎng)空間。海外充電樁生產(chǎn)企業(yè)較少，生產(chǎn)能力有限，海外市場(chǎng)高增速、高盈利，是國內(nèi)企業(yè)謀求發(fā)展的重要方向。我們結(jié)合光伏逆變器的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)電力電子產(chǎn)品長(zhǎng)期布局海外的企業(yè)有望率先受益。國內(nèi)需求推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成熟、超快充等充電技術(shù)大規(guī)模革新時(shí)點(diǎn)較早，國內(nèi)企業(yè)依托本土成熟產(chǎn)業(yè)鏈形成了性價(jià)比和產(chǎn)品快速迭代的雙重優(yōu)勢(shì)。預(yù)期在海外市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)、技術(shù)迭代持續(xù)進(jìn)行的背景下，需求外溢和技術(shù)快速迭代給中國企業(yè)帶來持續(xù)高速的發(fā)展機(jī)會(huì)。建議關(guān)注海外市場(chǎng)開拓順利，初步取得突破的充電樁、模塊企業(yè)。
▍海外市場(chǎng)：高盈利與高增速并存的增量環(huán)節(jié)。新能源汽車的快速發(fā)展，對(duì)充電基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高的要求，增量市場(chǎng)空間廣闊，同時(shí)海外更注重產(chǎn)品品質(zhì)，賦予充電樁產(chǎn)品更大的盈利空間。目前歐洲和美國市場(chǎng)的車（公共）樁比分別為12:1和23:1，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足新能源汽車的充電需要。從公共充電樁市場(chǎng)看，歐洲的核心發(fā)展訴求是補(bǔ)足直流快充結(jié)構(gòu)性缺乏、公樁在東歐南歐地域性分布不足的短板；美國以政策驅(qū)動(dòng)的補(bǔ)足公樁總量不足的短板為主，歐美均較為依賴私人充電，伴隨著新能源汽車保有量的快速增加，到2025年，預(yù)計(jì)私樁市場(chǎng)同樣有百億量級(jí)的市場(chǎng)空間。東南亞、澳大利亞、新西蘭、印度、巴西等市場(chǎng)也隨著新能源汽車的發(fā)展逐步起量，其從1到N的臨界點(diǎn)值得關(guān)注。
▍競(jìng)爭(zhēng)格局：歐洲分散美國集中，長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)宏大，或需中國產(chǎn)業(yè)鏈支撐。運(yùn)營商角度：海外充電運(yùn)營商主要可以劃分為能源公司、電力電網(wǎng)公司、車企、獨(dú)立運(yùn)營商4類。其中歐洲以能源公司、電力電網(wǎng)類企業(yè)為主導(dǎo)，具備明顯屬地特征，其充電樁建設(shè)往往兼顧交直流充電，以提升覆蓋率為主，部分企業(yè)甚至兼顧私樁的安裝。車企致力于提高充電軟件平臺(tái)可接入充電樁數(shù)量，其自建設(shè)施總量占比較小，以超快充為主，保障EV用戶充電體驗(yàn)；獨(dú)立運(yùn)營商多為初創(chuàng)型企業(yè)，總量占比較小，往往集中布局超快充，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。從市場(chǎng)格局看，主流運(yùn)營商市場(chǎng)份額在3-8%之間，各類企業(yè)的規(guī)劃目標(biāo)均較為宏大，僅考慮現(xiàn)有主流運(yùn)營商規(guī)劃，2023-2025年主要運(yùn)營商的充電設(shè)施投資規(guī)模的CAGR有望達(dá)到50%以上。美國充電運(yùn)營以特斯拉和Chargepoint兩大巨頭為主，行業(yè)高度集中，其中特斯拉占據(jù)絕大多數(shù)快充市場(chǎng)，而Chargepoint更加專注目的地充電場(chǎng)景，Electrify America和Evgo等企業(yè)謀求通過超快充差異化布局，歐洲企業(yè)也在積極謀求進(jìn)入美國市場(chǎng)。設(shè)備商角度：歐洲設(shè)備商以傳統(tǒng)電氣龍頭和新進(jìn)入者相結(jié)合，并積極尋求中國供應(yīng)鏈介入；美國當(dāng)前缺乏設(shè)備商，依賴外部供應(yīng)鏈。
▍發(fā)展展望：借鑒逆變器經(jīng)驗(yàn)，成熟產(chǎn)業(yè)鏈+技術(shù)迭代能力助力國內(nèi)廠商快速出海。國內(nèi)企業(yè)出海主要包括直接開拓運(yùn)營商、分銷商實(shí)現(xiàn)整樁出售以及向設(shè)備企業(yè)出售模塊槍線等標(biāo)準(zhǔn)件這兩條路徑。國內(nèi)企業(yè)出海過程中面臨產(chǎn)品電氣拓?fù)?、通信協(xié)議和產(chǎn)品設(shè)計(jì)原則的差異。充電樁技術(shù)壁壘有限，注重渠道和市場(chǎng)價(jià)值，與光伏逆變器具備較高相似性。我們認(rèn)為光伏逆變器的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得借鑒——1）通過電力電子類產(chǎn)品長(zhǎng)期布局海外，具有市場(chǎng)和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望率先取得優(yōu)勢(shì)；2）從市場(chǎng)發(fā)展階段看，當(dāng)前海外充電樁行業(yè)接近于2012-2014年光伏逆變器的狀態(tài)——過去兩年國內(nèi)新能源汽車快速增長(zhǎng)，下游強(qiáng)需求推動(dòng)國內(nèi)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈日漸成熟，國內(nèi)產(chǎn)品逐步具備和外資龍頭企業(yè)相近的實(shí)力，而得益于成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)顯著。行業(yè)高景氣帶來需求外溢，國內(nèi)企業(yè)有望快速抓住市場(chǎng)。同時(shí)，國內(nèi)超快充等充電技術(shù)的大范圍革新在時(shí)點(diǎn)上早于海外，與光伏逆變器行業(yè)相比，行業(yè)的技術(shù)革新節(jié)點(diǎn)有一定前移，在有充足的本土需求支撐、驅(qū)動(dòng)變革的情況下，我們認(rèn)為，國內(nèi)充電樁行業(yè)相較于海外巨頭的技術(shù)快速迭代趨勢(shì)料將進(jìn)一步放大，成為國內(nèi)企業(yè)出海，實(shí)現(xiàn)從1到N的重要驅(qū)動(dòng)力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海外新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；海外政策出現(xiàn)波動(dòng)；關(guān)鍵功率器件國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
投資策略：在能源轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下，以歐美為首的海外國家有望迎來新能源汽車的快速發(fā)展。目前歐美市場(chǎng)車樁比較高，充電樁建設(shè)補(bǔ)短板需求強(qiáng)烈。我們建議關(guān)注國內(nèi)企業(yè)在海外行業(yè)高景氣背景下出海，謀求增量市場(chǎng)和高盈利環(huán)節(jié)的機(jī)會(huì)，圍繞電力電子類產(chǎn)品長(zhǎng)期布局海外，具備海外渠道、市場(chǎng)積累的企業(yè)尋找標(biāo)的。重點(diǎn)推薦：國內(nèi)海外同步發(fā)力，在歐洲取得初步突破的盛弘股份；充電設(shè)備、運(yùn)營一體的行業(yè)龍頭企業(yè)特銳德；通過東南亞市場(chǎng)謀求出海的充電模塊/充電樁供應(yīng)商許繼電氣；面向B端客戶為主的充電模塊供應(yīng)商麥格米特；高壓繼電器供應(yīng)商宏發(fā)股份。建議關(guān)注：積極進(jìn)行海外布局的企業(yè)道通科技、炬華科技、英杰電氣；積極開
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