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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入12.66億元，同比增長(zhǎng)39.84%，歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)32.56%，扣非凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)35.61%。
　　兒童藥帶動(dòng)快速增長(zhǎng)，看好全年趨勢(shì)延續(xù)。上半年公司收入利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，主要受兒童藥、慢病用藥快速增長(zhǎng)帶動(dòng)，23H1公司兒童藥、慢病藥收入分別為7.87億元、3.67億元，同比增長(zhǎng)49.35%和20.26%。毛利率波動(dòng)主要由于固定資產(chǎn)累計(jì)折舊增加較大，使得營業(yè)成本同比增加81.53%。分季度看，23Q2營收5.50億元（+41.17%），歸母凈利潤(rùn)9383萬元（+25.42%），扣非凈利潤(rùn)5309萬元（+44.62），毛利率80.31%（-3.58pp）。展望下半年，在兒童藥、慢病多個(gè)特色品種持續(xù)放量帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　分業(yè)務(wù)：兒童藥：特色產(chǎn)品有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。23H1、23Q2公司兒童藥產(chǎn)品收入7.87億元（+49.35%）、3.90億元（同比+58.07%，環(huán)比-1.74%），上半年鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片收入同比增長(zhǎng)18.10%，芩香清解口服液、益氣健脾口服液、鹽酸左西替利嗪口服滴劑、孟魯司特鈉顆粒、鹽酸氨溴索滴劑、小兒咳喘靈口服液等品種收入快速增長(zhǎng)。慢病藥：23H1、23Q2公司慢病藥產(chǎn)品收入3.67億元（+20.26%）、1.14億元（同比+3.63%，環(huán)比-54.65%），鹽酸溴己新注射液、硝苯地平控釋片等收入快速增長(zhǎng)。公司現(xiàn)有慢病藥注冊(cè)批件52個(gè)，其中潛力重磅創(chuàng)新藥AR882已取得Ⅱb期階段性研究成果，有效性、安全性良好，并取得FDA支持按計(jì)劃推進(jìn)全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)。
　　費(fèi)用率：毛利率、費(fèi)用率下降，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：23H1、23Q2毛利率83.49%（-3.79pp）、80.31%（-3.58pp），毛利率下降主要由于營業(yè)成本與銷售同步增長(zhǎng)以及固定資產(chǎn)累計(jì)折舊增加較大所致。費(fèi)用率：23H1、23Q2銷售費(fèi)用率49.38%（-6.31pp）、42.79%（-10.14pp），管理費(fèi)用率9.83%（+1.07pp）、13.28%（+2.61pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.99%（+0.47pp）、0.43%（+1.33pp），營收快速增長(zhǎng)帶來費(fèi)用率下降。
　　研發(fā)投入：23H1、23Q2研發(fā)費(fèi)用1.30億元（+85.89%）、8213萬元（+129.25%），占收入比例10.29%（+2.55pp）、14.94%（+5.74pp）。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，奠定可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入28.39、36.06和46.91億元，同比增長(zhǎng)24.5%、27.0%和30.1%；歸母凈利潤(rùn)4.19、5.47和7.16億元，同比增長(zhǎng)44.0%、30.8%和30.7%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為21/16/12倍。考慮公司在多個(gè)潛力大品種持續(xù)快速增長(zhǎng)以及集采增量帶動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)豐富的在研管線帶來長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力，BIC潛力的痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882有望打開成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；公開資料信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)