>> 平安證券-寶立食品(603170)B端恢復(fù)良好，C端地位穩(wěn)固-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢，王萌 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入11.28億元，同比增長23.86%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長78.85%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.11億元，同比增長36.97%。其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.89億元，同比增長20.94%；歸母凈利潤0.90億元，同比增長75.95%。
平安觀點：
業(yè)績增長顯著，盈利能力提升。23H1營業(yè)收入同比增長23.86%，主要系公司為市場提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，品牌效應(yīng)持續(xù)提升，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大所致；凈利潤同比增長78.85%，主要源于兩方面，一是收入規(guī)模的擴大帶動凈利潤相應(yīng)正向增長；二是公司收到房屋征遷補償引致資產(chǎn)處置收益等增加，導(dǎo)致非經(jīng)常性損益增加。公司2023H1實現(xiàn)毛利率34.77%，同比上升0.68pct；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為15.42%/3.22%/-0.27%，較同期下降0.13/上升0.75/下降0.36pct；公司實現(xiàn)凈利率14.98%，同比上升3.84pct。公司2023Q2實現(xiàn)毛利率34.47%，同比下降0.54pct；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為14.81%/3.87%/-0.28%，較同期下降1.91/上升1.27/下降0.28pct。實現(xiàn)凈利率15.39%，同比上升3.54pct。
B端持續(xù)拓展新品，C端龍頭地位穩(wěn)固。分產(chǎn)品看，23Q2復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料分別實現(xiàn)營收2.73億元/2.60億元/0.39億元，同比+51.28%/-6.20%/+43.73%，占比47.71%/45.48%/6.82%。B端業(yè)務(wù)增速回升，一方面系餐飲行業(yè)整體復(fù)蘇、客戶需求上漲；另一方面系公司加速推新，23H1公司新品開發(fā)數(shù)量同比增長近14%，同時在現(xiàn)有業(yè)務(wù)外積極拓品類，其中烘焙類產(chǎn)品于2023年3月起陸續(xù)推向會員制賣場，獲得市場初步肯定。輕烹解決方案營收增速略降，但行業(yè)地位穩(wěn)固，23H1公司空刻意面線上銷售額穩(wěn)居同類目第一，空刻意面618大促全周期全網(wǎng)銷售額超過1億元。
推進(jìn)經(jīng)銷體系建設(shè)，C端線下渠道高速發(fā)展。分渠道看，23Q2直銷/非直銷分別實現(xiàn)營收4.68億元/1.04億元，同比+17.00%/+22.58%，占比81.82%/18.18%。公司穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)銷體系的建設(shè)，截至23H1，公司經(jīng)銷類客戶數(shù)量同比增長超50%。同時，公司持續(xù)布局C端業(yè)務(wù)線下增量渠道，加快入駐線下商超體系，深拓新零售渠道，23H1公司C端業(yè)務(wù)線下營收同比增長超60%，團(tuán)隊規(guī)模及KA門店覆蓋率均實現(xiàn)超100%增長。分地區(qū)看，23Q2占比前三的地區(qū)分別為華東/華北/華南，分別實現(xiàn)營收4.40億元/0.59億元/0.29億元，同比+6.65%/+94.80%/+55.42%，占比76.83%/10.28%/5.02%。華東區(qū)域營收占比較高，主要是由于大客戶注冊地多在華東。
財務(wù)預(yù)測與估值：公司作為西式復(fù)調(diào)和速食意面的行業(yè)領(lǐng)先者，兼具確定性與成長性，在研發(fā)力+營銷力的加持下，不斷完善能力圈拼圖，有望在高景氣賽道中獲得更多增量份額。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.75/3.48/4.30億元，同比增長27.6%/26.5%/23.8%，對應(yīng)的EPS分別為0.69/0.87/1.08元，對應(yīng)8月30日收盤價的PE分別為28.0、22.1、17.9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。整體經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇不及預(yù)期，居民消費意愿和消費信心較弱，將對公司業(yè)績增長產(chǎn)生負(fù)面影響。2）線下渠道開拓不達(dá)預(yù)期。若公司線下產(chǎn)品系列吸引力不足，或未能開拓大核心用戶群體，公司線下渠道開拓可能不達(dá)預(yù)期。3）原材料成本波動。受疫情及經(jīng)濟(jì)形勢影響，原材料價格波動較為頻繁，若原材料價格持續(xù)維持在高位，將對公司盈利造成負(fù)面影響。4）食品安全風(fēng)險。公司三大業(yè)務(wù)均為食品業(yè)務(wù)，食品安全問題為重中之重，若行業(yè)或公司生產(chǎn)、儲存中出現(xiàn)食品安全問題，將對公司發(fā)展造成負(fù)面影響。5）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。西式復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品品類競爭較大，毛利率水平較低，若競爭加劇，可能進(jìn)一步對公司盈利端產(chǎn)生壓力；速食意面賽道為新興品類，新玩家不斷入場可能加劇競爭。
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