>> 國海證券-拼多多(PDD.US)2023Q2財報點評：業(yè)績表現(xiàn)再超預期，海外業(yè)務加速拓展-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1409KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹 |
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事件:
2023年8月29日公司公告發(fā)布2023Q2財報，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入523億元（YoY+66%，QoQ+39%）；毛利潤336億元（YoY+43%，QoQ+27%），營業(yè)利潤127億元（YoY+46%，QoQ+84%），凈利潤131億元（YoY+47%，QoQ+62%），歸母凈利潤131億元（YoY+47%，QoQ+62%），Non-GAAP歸母凈利潤153億元（YoY+42%，QoQ+51%）。
我們的觀點:
整體營收及利潤均超預期：國內(nèi)主站業(yè)務GMV及廣告貨幣化率穩(wěn)步增長，疊加海外電商平臺TEMU進一步擴張，推動本季度營收同比增長66%，超過彭博一致預期；同時，公司有效的費用控制疊加經(jīng)營杠桿改善推動公司整體盈利能力提升，Non-GAAP歸母凈利潤遠超彭博一致預期。
在線營銷服務與交易傭金收入穩(wěn)健增長：2023Q2在線市場服務及其他營收379億元（YoY+50%，QoQ+39%），高于彭博一致預期的321億元；2023Q2交易傭金營收143億元（YoY+131%，QoQ+38%），高于彭博一致預期的111億元。
主站GMV及收入增長強勁，廣告貨幣化率同比提升：2023Q2在線市場服務及其他營收同比增長50%至379億元，促消費政策頻出疊加消費者購物意愿提升共同推動主站GMV及廣告貨幣化率提高，我們預測2023Q2主站GMV同比增長30%至8681億元，主站廣告貨幣化率同比提高至4.4%。拼多多繼續(xù)聚焦高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)投入供應鏈從而發(fā)揮性價比優(yōu)勢，強化用戶性價比心智：1）高質(zhì)量生態(tài)建設：公司繼續(xù)推進“百億生態(tài)”專項，將資源優(yōu)先向優(yōu)質(zhì)商戶和商品傾斜，助力中小企業(yè)和優(yōu)質(zhì)商家提質(zhì)增效，提升平臺整體服務效率與品質(zhì)；2）高質(zhì)量消費：公司持續(xù)加強“多實惠”與“好服務”能力建設，在618年中大促的基礎上開展了長達兩個月的“天天都是618”，百億補貼頻道先后上線針對各品類商品的大型讓利活動，培養(yǎng)消費者性價比心智，提高用戶粘性；3）高質(zhì)量供應鏈：海外業(yè)務方面，多多跨境已覆蓋除食品、日化品外的所有品類，深入百余個國內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶，助力萬余家工廠成功出海，已觸達超過20個國家及地區(qū)的消費者。
跨境電商平臺TEMU加速拓展區(qū)域站點，用戶增長表現(xiàn)亮眼：TEMU平臺于近期開通了以色列、智利、菲律賓等新的國家站點，入局中東市場。根據(jù)界面新聞，截至8月30日，TEMU已覆蓋全球39個國家地區(qū)，包括亞洲、歐洲、北美、南美以及大洋洲等，其中墨西哥等地區(qū)二季度下載量提升顯著。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，二季度TEMUAPP下載量從一季度的3100萬躍升至7400萬，下載量全球榜排名第九位。TEMU在全球更多地區(qū)進行快速擴張和用戶積累，為GMV增長提供重要驅(qū)動力。
盈利預測和投資評級：考慮到國內(nèi)主站業(yè)務GMV增速仍保持較快增長，疊加海外跨境電商Temu業(yè)務表現(xiàn)亮眼，我們上調(diào)公司2023-2025年營收分別為2,116/2,752/3,408億元，上調(diào)歸母凈利潤分別為458/598/740億元，Non-GAAP歸母凈利潤分別為560/736/911億元，對應攤薄EPS為8.0/10.5/12.9元，對應P/E為22X/17X/14X；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2023年拼多多合計目標市值12,554億元人民幣，對應目標價129美元/ADS，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管和估值調(diào)整風險；零售行業(yè)競爭加劇；“百億農(nóng)研”進展不及預期；多多買菜/出海等新業(yè)務進展不及預期
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