>> 國信證券-百聯(lián)股份(600827)上半年歸母凈利扭虧為盈，奧萊業(yè)態(tài)表現(xiàn)亮眼-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張峻豪 |
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公司為華東零售龍頭公司，上半年歸母凈利潤扭虧為盈。公司上半年實現(xiàn)營收163.32億元/yoy-4.54%；歸母凈利潤3.28億元，去年同期虧損1.16億元，實現(xiàn)扭虧轉盈。受益于疫后線下消費場景復蘇，公司業(yè)績修復不斷加快。
分業(yè)態(tài)來看，綜合百貨業(yè)態(tài)高速增長：百貨/購物中心/奧特萊斯上半年分別實現(xiàn)營收7.21/10.60/6.99億元，同比+42.22%/+46.62%/+56.36%，是公司業(yè)績恢復的主要驅動因素；主營超市業(yè)態(tài)的下屬子公司聯(lián)華超市上半年實現(xiàn)營收129.11億元/yoy-11.94%，凈利潤虧損6734萬元，去年同期盈利6321萬元，主要由于去年疫情期間超市類必選消費表現(xiàn)突出，整體基數(shù)相對較高。
毛利率不斷上行，費用整體管控良好。公司上半年毛利率/凈利率分別為26.56%/1.95%，同比+3.23pct/+2.48pct，主要由于綜合百貨業(yè)態(tài)毛利率改善顯著，其中百貨/購物中心/奧特萊斯上半年毛利率分別同比
+4.85pct/16.00pct/10.54pct，毛利率較高且仍處在上升通道，帶動公司整體毛利率加速上行。費用率方面，公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+0.13pct/+0.10pct/0.01pct，整體管控良好。
營運能力和現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)定。公司上半年存貨周轉天數(shù)同比增加3天；應收賬款周轉天數(shù)同比降低2天，均保持保持穩(wěn)定。上半年經營性現(xiàn)金流量凈額為19.13億元，同比增加18.35%，現(xiàn)金流情況良好。
積極推進資產證券化運作。公司2023年7月13日發(fā)布公告稱將100%持股的上海市楊浦區(qū)上海又一城購物中心項目作為基礎設施項目開始進行公募REITs的申報發(fā)行工作。若本次公募REITs產品成功發(fā)行，一方面將打通公司“投融管退”渠道，助力公司真正實現(xiàn)由傳統(tǒng)的重資產運營模式向輕資產發(fā)展模式的轉變；另一方面有助于公司在資本市場搭建創(chuàng)新融資平臺，實現(xiàn)上市公司+公募REITs平臺雙輪驅動。
風險提示：業(yè)績恢復不及預期、行業(yè)競爭加劇風險、轉型升級不及預期。
投資建議：上半年公司繼續(xù)推進百貨與購物中心的精細化運營，而折扣零售業(yè)態(tài)趨勢也帶動奧萊快速增長，疊加去年低基數(shù)影響，綜合百貨業(yè)態(tài)業(yè)績實現(xiàn)大幅提升。未來公司將不斷推進全國性奧萊業(yè)態(tài)的布局，緊抓消費趨勢變革推進存量業(yè)態(tài)轉型，同時積極推進資產證券化運作，進一步激活公司經營潛力。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤7.02/9.18/11.34億元，對應PE分別為30/23/19x，維持“增持”評級。
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