>> 方正證券-三諾生物(300298)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，CGM成功上市開啟第二成長曲線-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
周超澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元（YoY+8.50%），歸母凈利潤1.75億元（YoY-23.60%），扣非歸母凈利潤1.99億元（YoY+20.28%），經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.51億元（YoY+41.03%），總資產(chǎn)62.68億元（較2022年末+1.21%）。
2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.49億元（YoY+9.68%），歸母凈利潤1.08億元（YoY-34.42%），扣非歸母凈利潤1.35億元（YoY+57.36%）。
點(diǎn)評(píng)：
1.核心血糖監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，海內(nèi)外市場(chǎng)同步拓展。公司穩(wěn)居國產(chǎn)血糖監(jiān)測(cè)龍頭，2023H1，核心血糖監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收13.77億元（YoY+5.12%），占據(jù)零售市場(chǎng)近50%的市場(chǎng)份額。慢病檢測(cè)領(lǐng)域，血脂檢測(cè)系統(tǒng)收入1.55億元（YoY+76.11%），糖化血紅蛋白檢測(cè)系統(tǒng)收入0.87億元（YoY+23.38%），iPOCT監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入0.83億元（YoY+7.39%）。分地區(qū)來看，2023H1公司國內(nèi)收入11.36億元（YoY+8.95%），美國區(qū)域收入6.79億元（YoY+0.86%），公司與海外子公司在產(chǎn)品研發(fā)、原材料采購、生產(chǎn)、市場(chǎng)推廣等方面高度協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)了從血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)提供商向慢病即時(shí)檢測(cè)（POCT）產(chǎn)品提供商和服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。
2. CGM上市放量，開啟公司第二成長曲線。公司自主研發(fā)的第三代CGM產(chǎn)品“三諾愛看”于4月底正式上市，其配備第三代電子轉(zhuǎn)移技術(shù)，具有低電位、不依賴氧氣、干擾物少、穩(wěn)定性好、準(zhǔn)確性高等優(yōu)點(diǎn)，MARD值低至8.71%（i3）和7.45%（h3），有望借助公司品牌影響力和BGM累積的渠道優(yōu)勢(shì)加速放量，加速為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
3.研發(fā)投入持續(xù)加碼，不斷豐富產(chǎn)品管線。公司自成立以來將科研創(chuàng)新視作第一生產(chǎn)力，2023H1研發(fā)投入1.61億元（YoY+13.20%），占總營收的8.03%；擁有研發(fā)人員836人，占總?cè)藛T的17.66%。除新上市的CGM產(chǎn)品外，公司還打造了具備數(shù)據(jù)傳輸功能的iPOCT產(chǎn)品，構(gòu)建了PPL、PDL、PWS等多個(gè)研發(fā)產(chǎn)品線，為糖尿病及慢病防治提供更全面的解決方案。截至2023H1，公司擁有5個(gè)產(chǎn)品線及20余個(gè)子品牌，涵蓋超70個(gè)產(chǎn)品檢測(cè)指標(biāo)；持有145項(xiàng)國內(nèi)II類醫(yī)療器械注冊(cè)證，1項(xiàng)III類醫(yī)療器械注冊(cè)證。
4.海外子公司整合到位，加速推進(jìn)全球服務(wù)體系建設(shè)。公司于2023年6月認(rèn)購心諾健康55%股權(quán)，完成對(duì)美國Trividia的控股。兩家海外子公司Trividia和PTS與公司有較高的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度，目前已基本整合到位、實(shí)現(xiàn)扭虧，公司借助二者的研發(fā)能力進(jìn)一步豐富血糖監(jiān)測(cè)及血脂、糖化血紅蛋白等慢病檢測(cè)產(chǎn)品線，并有望協(xié)同其全球銷售渠道加速海外市場(chǎng)拓展和產(chǎn)品放量。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為34.34、41.34、49.44億元，同比增速分別為22.06%、20.38%、19.60%，歸母凈利潤分別為4.55、5.61、7.12億元，同比增速分別為5.56%、23.43%、26.88%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31、25、20倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：CGM銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，國際環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)等
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