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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　核心產(chǎn)品奧布替尼MS的24周數(shù)據(jù)讀出，安全性數(shù)據(jù)良好，有望成為BIC產(chǎn)品，產(chǎn)品管線不斷豐富，臨床進(jìn)展順利，有望帶來公司第二成長(zhǎng)曲線，維持增持評(píng)級(jí)。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告223H1收入3.78億，同比增長(zhǎng)53.5%；其中奧布替尼收入3.21億元（其中Q2為1.70億元），同比增長(zhǎng)47.81%;凈虧損2.06億元，同比減少0.19億元。研發(fā)費(fèi)用3.58億元，同比增長(zhǎng)30.93%；管理費(fèi)用1.91億元，同比增長(zhǎng)2.77%。在手現(xiàn)金及等價(jià)物87.40億元，較去年增長(zhǎng)主要來自于科創(chuàng)板上市募資。考慮到下半年奧布替尼進(jìn)院潛在受限，下調(diào)23-25年收入預(yù)測(cè)為8.38、12.24和18.99億元（原為9.83、16.20和22.76億元），采用絕對(duì)估值法，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.66（-4.84）港幣，維持增持評(píng)級(jí)。
　　核心產(chǎn)品奧布替尼MS臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，積極拓寬適應(yīng)癥。奧布替尼治療MS的全球II期24周數(shù)據(jù)達(dá)到主要終點(diǎn)，顯著降低MS患者疾病進(jìn)展，呈現(xiàn)劑量依賴性的改善趨勢(shì)，三個(gè)劑量組均在治療4周后達(dá)到新病灶控制，效果持續(xù)達(dá)24周。與安慰劑組（第12周后每天一次50mg奧布替尼）相比，80mg QD在24周時(shí)Gd+T1減少92.3%，成為潛在治療MS的BIC品種。r/r MZL獲批上市，成為中國(guó)首個(gè)唯一MZL適應(yīng)癥BTK抑制劑；r/r MCL新加坡獲批上市；r/r MCL美國(guó)完成入組，預(yù)計(jì)2024中旬遞交NDA；1LCLL/SLL的III期完成入組，預(yù)計(jì)2024Q2遞交NDA；1LDLBCL-MCDIII期臨床注冊(cè)順利開展；ITPII期臨床PoC完成，并開始III期試驗(yàn)；自免領(lǐng)域中SLEIIa臨床數(shù)據(jù)積極，IIb加速入組，預(yù)計(jì)2024中期獲得結(jié)果。
　　產(chǎn)品管線不斷豐富，臨床進(jìn)展順利。Tafasitamab在香港獲批上市、在海南和大灣區(qū)作為臨床急需進(jìn)口使用。Tafasitamab+LEN治療r/rDLBCL完成患者入組，預(yù)計(jì)2024Q2遞交BLA，2025H1獲批上市。ICP-332（TYK2）治療特異性皮炎II期進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2023年底數(shù)據(jù)讀出；ICP-488（TYK2）I期完成，預(yù)計(jì)2023Q4完成PoC，II期正在啟動(dòng)；ICP-723（pan-TRK）注冊(cè)臨床推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2024遞交NDA；ICP-192（pan-FGFR）膽管癌臨床順利進(jìn)行。
　　催化劑：銷售放量超預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化能力不及預(yù)期；研發(fā)不及預(yù)期；政策變化風(fēng)險(xiǎn)。