>> 安信證券-固定收益主題報告：PMI會升至50%以上嗎？-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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8月制造業(yè)PMI延續(xù)3個月小幅回升，但仍處于收縮區(qū)間。8月PMI環(huán)比延續(xù)小幅回升，較前值上行0.4%至49.7%，仍處于榮枯線下。具體來看，制造業(yè)PMI的5個分類指數中，生產指數較前值回升1.7個百分點至51.9%，新訂單指數較前值回升0.7個百分點至50.2%，原材料庫存指數較前值上行0.2個百分點至48.4%，從業(yè)人員指數較前值下行0.1個百分點至48.0%，供應商配送時間指數較前值上行1.1個百分點至51.6%。
產能去化尚需時日，短期內PMI可能仍將會在收縮區(qū)間震蕩。需求端來看，新訂單指數時隔4個月重回榮枯線上，錄得50.2%，但新出口訂單仍大幅低于榮枯線且統計局的調查結果也顯示市場需求不足仍是當前企業(yè)面臨的主要問題。而在生產端，隨著7月高溫洪澇等天氣因素制約的漸弱，8月生產指數環(huán)比超季節(jié)性回升1.7個百分點至51.9%，重新成為拉動PMI回升的主要因素。8月生產的快速回升使得產成品庫存逆勢回升0.9%至47.2%，但當前制造業(yè)與終端需求的缺口仍為正數，產能過剩疊加需求不足的背景下預計工業(yè)企業(yè)生產回升幅度大于新訂單的持續(xù)性不強。歷史上，PMI處于擴張區(qū)間時通常對應著制造業(yè)與終端需求的負缺口，但4月以來制造業(yè)投資相對于終端需求的結構性過剩持續(xù)加劇，缺口進一步擴大，當前已升至2015年以來的相對高位，因此若沒有明顯終端需求刺激政策出臺，短期PMI或較難回到50%以上。
8月不同類型企業(yè)景氣度均有所改善，但中小型企業(yè)仍處于榮枯線下。8月份大型企業(yè)PMI錄得50.8%，環(huán)比回升0.5%，中、小型企業(yè)PMI分別為49.6%和47.7%，分別環(huán)比回升了0.6%和0.3%，景氣度有所改善，但仍處于榮枯線下，中小型企業(yè)生產經營壓力仍較大。
8月建筑業(yè)景氣度小幅回升，但服務業(yè)PMI延續(xù)回落拖累非制造業(yè)商務活動指數降至年內新低。具體來看，今年8月非制造業(yè)商務活動指數錄得51%，環(huán)比回落0.5%，創(chuàng)下年內新低，其中服務業(yè)商務活動指數錄得50.5%，較前值下行1個百分點，服務業(yè)恢復速度持續(xù)放緩。從行業(yè)看，本月暑期消費對服務業(yè)增長的拉動作用依然較為明顯，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數連續(xù)兩個月位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，但資本市場服務、保險、房地產等行業(yè)商務活動指數低于臨界點，拖累明顯。8月建筑業(yè)商務活動指數為53.8%，較前值反彈2.6個百分點。其中土木工程建筑業(yè)商務活動指數為58.6%，高于上月4.6個百分點，8月以來高溫洪澇天氣逐漸消除疊加專項債發(fā)行放量推動基礎設施項目建設施工進度加快。
風險提示：房地產超預期、海外超預期等。
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