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今年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)放大，相比于單邊上漲或下跌的市場(chǎng)，震蕩市中轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲的能力顯得尤為重要，若個(gè)券跟漲能力強(qiáng)，則更有可能在市場(chǎng)反彈過(guò)程獲取更高的收益，因此有必要對(duì)其進(jìn)行研究，上篇聚焦轉(zhuǎn)債跟漲能力的特征并對(duì)近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體情況進(jìn)行梳理，以供投資者參考。
　　如何定義轉(zhuǎn)債跟漲能力
　　轉(zhuǎn)債跟漲能力本質(zhì)上是期權(quán)屬性下期權(quán)價(jià)格對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，理論上可以用Delta、Gamma等指標(biāo)來(lái)反映，實(shí)際應(yīng)用中，一般用轉(zhuǎn)債彈性作為代理指標(biāo)，與Delta類(lèi)似，通過(guò)轉(zhuǎn)債價(jià)格漲跌幅/正股價(jià)格漲跌幅表示轉(zhuǎn)債價(jià)格跟隨正股價(jià)格變化的能力。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，可以發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)債的上漲彈性、下跌彈性均隨轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的升高而下降，在較低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率區(qū)間下跌彈性高于上漲彈性，在較高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率區(qū)間則為上漲彈性高于下跌彈性。
　　轉(zhuǎn)債彈性特征如何？
　　劃分平價(jià)區(qū)間看，高彈性轉(zhuǎn)債出現(xiàn)在平價(jià)區(qū)間[85,105]的概率最高，但總體趨勢(shì)呈上漲彈性與平價(jià)正相關(guān)的特征。從絕對(duì)價(jià)格看彈性轉(zhuǎn)債出現(xiàn)在價(jià)格區(qū)間[110，130]的概率最高。分行業(yè)來(lái)看，全樣本下國(guó)防軍工、美容護(hù)理等行業(yè)轉(zhuǎn)債彈性居前，電子、通信、電力設(shè)備等行業(yè)轉(zhuǎn)債彈性居中，商貿(mào)零售、建筑裝飾等行業(yè)轉(zhuǎn)債彈性較弱。
　　近期轉(zhuǎn)債彈性怎么看
　　8月8日-8月18日期間，在全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債價(jià)格呈下降趨勢(shì)的同時(shí)，部分個(gè)券仍能保持一定彈性，具體包括醫(yī)藥生物行業(yè)中的亞藥轉(zhuǎn)債、英特轉(zhuǎn)債、奇正轉(zhuǎn)債，紡織服飾行業(yè)的起步轉(zhuǎn)債、盛泰轉(zhuǎn)債等。8月7日-8月18日期間,劃分平價(jià)區(qū)間發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)債平價(jià)越高，彈性越強(qiáng)，其中平價(jià)位于130以上的轉(zhuǎn)債彈性最強(qiáng)，平價(jià)位于80以下的轉(zhuǎn)債彈性則趨近于0，彈性較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。