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何為融資擔(dān)保？融資擔(dān)保是指擔(dān)保人為被擔(dān)保人借款、發(fā)行債券等債務(wù)融資提供擔(dān)保的行為。根據(jù)國(guó)務(wù)院2017年頒布的《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，融資擔(dān)保業(yè)務(wù)包括借款擔(dān)保、發(fā)行債券擔(dān)保及其他融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，而與之相對(duì)的非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)則包括投標(biāo)擔(dān)保、工程履約擔(dān)保、訴訟保全擔(dān)保等業(yè)務(wù)。
　　融資擔(dān)保歷史沿革。（1）1993-2008年：監(jiān)管主體頻繁變動(dòng)，“一體兩翼四層”的融資擔(dān)保體系逐步建立。（2）2009-2014年：融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議制度建立，擔(dān)保行業(yè)進(jìn)入整頓規(guī)范階段。（3）2015-至今：引導(dǎo)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)回歸“支小支農(nóng)”、行業(yè)頂層設(shè)計(jì)落地。
　　存量融資擔(dān)保城投債一覽。
　　本文以中票、短融、公司債、企業(yè)債、PPN作為信用債主要口徑，并對(duì)擔(dān)保方式為連帶責(zé)任擔(dān)保的存量城投債做進(jìn)一步分析。
　　整體來(lái)看，主要口徑下的擔(dān)保信用債分別于2008年、2012年、2016年、2021年歷經(jīng)了4次發(fā)行高峰。2008年國(guó)務(wù)院出臺(tái)“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃，城投平臺(tái)大規(guī)模成立，疊加當(dāng)時(shí)較寬松的債券發(fā)行環(huán)境，城投債快速擴(kuò)容，2009年擔(dān)保城投債發(fā)行規(guī)模占擔(dān)保信用債總發(fā)行規(guī)模比例實(shí)現(xiàn)階梯式躍升，此后擔(dān)保城投債發(fā)行額占比持續(xù)以較高增速攀升，也由此奠定了當(dāng)前擔(dān)保信用債以城投債為主的格局。截至2023年8月10日，存量擔(dān)保城投債規(guī)模為2.4萬(wàn)億，占存量擔(dān)保信用債的比例為70.4%。而擔(dān)保方式主要以連帶責(zé)任擔(dān)保為主（97%）。
　　存量擔(dān)保城投債有哪些特點(diǎn)？（1）2018-2021年AA級(jí)主體擔(dān)保城投債發(fā)行額“陡峭式增長(zhǎng)”，當(dāng)前超八成存量擔(dān)保城投債為AA級(jí)主體。（2）債項(xiàng)評(píng)級(jí)主要集中在AA+與AAA級(jí)，其躍遷路徑主要由AA提升至AA+、AA提升至AAA（債項(xiàng)評(píng)級(jí)相較于主體評(píng)級(jí)）。（3）中債估值收益率、票面利率分別集中于3%-4%和4%-5%。（4）2018-2021年區(qū)縣級(jí)擔(dān)保城投債發(fā)行額以較高速度增長(zhǎng)，存量擔(dān)保城投債中超七成主體為區(qū)縣平臺(tái)。（5）區(qū)域分布較集中，各省存量擔(dān)保城投債規(guī)模分層明顯，蘇浙明顯領(lǐng)先。
　　擔(dān)保城投債的擔(dān)保公司格局。截至2023年8月10日，2.4萬(wàn)億的存量擔(dān)保城投債（僅考慮連帶責(zé)任擔(dān)保，剔除小部分未披露擔(dān)保人債券）的擔(dān)保人主要為三大類：專業(yè)融資擔(dān)保公司（含全國(guó)性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)、地方性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)）、地方國(guó)有企業(yè)（含城投、非城投）、其他（含銀行、民企等），各類擔(dān)保主體擔(dān)保的存量城投債余額分別為8322.6億、15409.4億、75.3億，分別占比35.0%、64.7%、0.3%，其中地方國(guó)有企業(yè)中的城投和非城投擔(dān)保的存量城投債余額占擔(dān)保城投債總余額比例分別為56.8%、8.0%。進(jìn)一步分析專業(yè)擔(dān)保公司所擔(dān)保的城投債特征：（1）擔(dān)保公司市場(chǎng)份額較集中。（2）擔(dān)保區(qū)域集中度較高。（3）地方性融資擔(dān)保公司擔(dān)保的城投主體資質(zhì)下沉更多，發(fā)行票面利率也相對(duì)更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信息披露不全、擔(dān)保城投債統(tǒng)計(jì)口徑偏差、城投監(jiān)管政策超預(yù)期等