>> 安信證券-城投債務(wù)透視(21)：連云港篇-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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連云港債務(wù)問題的背景。近年來，連云港的債務(wù)問題較受關(guān)注，主要來自兩個方面：（1）區(qū)域經(jīng)濟(jì)體量、財政實力處于江蘇省尾端。（2）城投融資活躍，寬口徑債務(wù)率偏高。
連云港債務(wù)問題的五個特征。
?。?）城投融資活躍：寬口徑債務(wù)率偏高。2022年末，連云港的廣義債務(wù)余額為3276.3億元，在全國地級市中居于第45位；其中，發(fā)債城投有息負(fù)債余額占廣義債務(wù)的比例達(dá)79.3%，在全國地級市中居第12位。2022年末連云港寬口徑債務(wù)率（（地方政府債務(wù)余額+發(fā)債城投有息負(fù)債余額）/綜合財力）為399.4%，居全國第17、江蘇第7、蘇北五市第3位。
?。?）債務(wù)主要集中于海州區(qū)和開發(fā)區(qū)。2022年末，海州區(qū)和開發(fā)區(qū)（徐圩新區(qū)+連云港經(jīng)開區(qū)）廣義債務(wù)規(guī)模達(dá)1,427億元，占全市的56.4%。
?。?）區(qū)域分化明顯。以全市各區(qū)/縣指標(biāo)中值為分界，將連云港3區(qū)+3縣級市+連云港經(jīng)開區(qū)劃分為兩類。1）財政實力較強(qiáng)但債務(wù)率較高的地區(qū)，包括海州區(qū)、連云區(qū)和連云港經(jīng)開區(qū)。2）財政實力相對偏弱但債務(wù)率相對不高的地區(qū)，包括東海縣、灌南縣、灌云縣3個縣級市及贛榆區(qū)。此外，當(dāng)前徐圩新區(qū)仍處于建設(shè)期，整體債務(wù)規(guī)模較高，且預(yù)計后續(xù)仍將上升。2022年徐圩新區(qū)城投平臺有息債務(wù)為592.1億，寬口徑債務(wù)率高達(dá)1839.1%。
?。?）城投短債占比偏高，部分區(qū)域非標(biāo)融資占比較高。從債務(wù)期限來看，2022年末，市級平臺、連云區(qū)、連云港經(jīng)開區(qū)短期有息負(fù)債占比在40%及以上；灌云縣、東?？h、海州區(qū)、贛榆區(qū)、灌南縣短期有息債務(wù)占比在30%-40%;徐圩新區(qū)短期有息債務(wù)占比21.9%。從融資渠道來看，2022年末海州區(qū)、連云區(qū)、市級平臺及東?？h城投平臺非標(biāo)融資占比分別為33.6%、32.2%、28.1%、26.7%，其余區(qū)縣均在20%以下。此外，經(jīng)開區(qū)城投平臺對債券融資依賴度略高，2022年末債券融資占比達(dá)46.1%。
?。?）連云港廣義債務(wù)仍持續(xù)攀升，但債務(wù)增速明顯放緩。2022年廣義債務(wù)增至3448.1億，其中城投有息債務(wù)2768.5億，且至2022年城投平臺有息債務(wù)增速壓降至5.9%。
連云港債務(wù)問題的化解進(jìn)展。近年來連云港市積極化解隱性債務(wù)風(fēng)險，2021年全市債務(wù)風(fēng)險等級居于黃色區(qū)間中位，東?？h隱性債務(wù)在全省率先清零。（1）2017年連云港研究制定全口徑債務(wù)化解方案，并將債券還本付息資金納入預(yù)算；（2）2018年爭取19.2億元債券完成存量債務(wù)置換，同時構(gòu)建政府債務(wù)管理“負(fù)面清單”，堅決遏增化存；（3）2020年提出落實主體責(zé)任、利用企業(yè)周轉(zhuǎn)便利類金融工具對存量隱性債務(wù)進(jìn)行展期重組；（3）2022年提及化債四個方面：①項目為抓手，積極爭取新增專項債；②積極構(gòu)建“兩個機(jī)制”，壓實債務(wù)風(fēng)險防范主體責(zé)任；成立全市融資平臺公司經(jīng)營性債務(wù)管理工作專班；③建立債券支出進(jìn)度通報預(yù)警機(jī)制；④積極盤活原債務(wù)項目對應(yīng)的資產(chǎn)、資源。
從效果看，近年連云港城投平臺債券融資整體相對順暢，凈融資維持正值。2022年以來平均發(fā)行成本明顯回落，平均發(fā)行期限小幅拉長。市級主要平臺及徐圩新區(qū)平臺信用利差波動收窄，區(qū)縣平臺信用利差走勢分化。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期等。
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