>> 華泰證券-藍思科技(300433)盈利能力同比修復，新能源業(yè)務高增-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 1131KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，陳旭東 |
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上半年營收/凈利潤同增5.2%/281.9%，盈利能力顯著改善公司1H23營收201.77億元，同增5.18%；凈利潤5.54億元，同增281.90%。2Q23營收98.4億元(YoY:5.0%;QoQ:5.1%);歸母凈利潤4.9億元(YoY:358.9%;QoQ:658.7%)。業(yè)績增長主因:1)新能源收入和訂單增長較快，1H23收入同增54.98%至22.8億元;2)強化費用管控，Q2期間費用率同降5.3pp至10.3%;3)去年同期宏觀經濟波動及疫情影響下低基數(shù)。公司精益生產驅動盈利能力改善，1H23毛利率同增2.88pp至15.21%。我們認為產品結構改善和費用管控有望驅動長期業(yè)績改善，調整23/24/25E歸母凈利潤30.4/39.6/46.5億元。參考Wind一致預期可比公司23年PE均值20.78x，給予25x 23年預期PE，目標價15.29元，維持買入評級。
新能源汽車及智能座艙業(yè)務收入高增，精益生產驅動利潤率改善
1H23公司智能手機與電腦/新能源汽車及智能座艙/智能頭顯與智能穿戴/其他智能終端收入分別為161.4/22.8/11.9/0.6億元（YoY: 1.34%/54.98%/-4.48%/-31.04%）。我們看到：1)公司和新能源/傳統(tǒng)車品牌合作深入，新能源收入高增；2)雖然下游終端需求恢復緩慢，公司手機與電腦業(yè)務仍同比增長，彰顯業(yè)績韌性；3)智能頭顯相關品類蓄勢待發(fā)，家電相關品類處于驗證階段，仍待放量。公司通過改善材料耗用+自動化升級提升良率來降低成本，1H23毛利率/凈利率同增2.88/4.3pp至15.21%/2.7%。同時加強費用管控，精益生產，Q2期間費用率同降5.3pp至10.3%。
深入布局新能源汽車/智能穿戴，股權激勵彰顯自信
7/31，公司發(fā)布2023年股權激勵草案，預設目標為：以2022年為基期，2023年歸母凈利潤增速不低于20%，2024年歸母凈利潤增速(相比2022年)不低于40%，彰顯管理層對公司發(fā)展的信心。展望未來，我們看好公司在新能源汽車、智能穿戴等領域布局:1)隨著公司深化與國內外新能源及傳統(tǒng)豪華汽車品牌的合作，相關產品訂單與收入有望快速增長。此外，墨西哥子公司將進一步開拓北美市場，完善汽車電子全球化布局;2)智能穿戴領域，公司配合相關客戶進行的長期研發(fā)項目有望逐步進入到收獲階段。
給予目標價15.29元，維持買入評級
我們調整23/24/25年歸母凈利潤為30.4/39.6/46.5億元，隨著新興業(yè)務加速推進，收入結構有望改善。參考Wind一致預期可比公司23年PE均值20.78x，給予25x 23年預期PE，目標價15.29元，維持買入評級。
風險提示：消費電子行業(yè)復蘇進展不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲超出預期。
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