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營(yíng)收增長(zhǎng)4.9%，歸母凈利增長(zhǎng)1.6%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11133億元，同比+4.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利189.7億元，同比+1.61%。受地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響業(yè)績(jī)有所承壓。房建/基建/地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入同比+8.4%/+8.0%/-16.1%，毛利同比+10.7%/+3.9%/-27.7%。國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比+5.3%，海外營(yíng)收同比-2.8%，海外收入占比同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　建筑業(yè)新簽合同穩(wěn)健增長(zhǎng)，合同結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1-7月，公司建筑業(yè)新簽合同額21779億元，同比+12.7%，其中房建新簽15721億元，同比+11.7%，基建新簽5969億元，同比+8.3%。房建新簽中，住宅新簽合同下降13.0%，工業(yè)廠房、商用寫字樓、教育等公建領(lǐng)域新簽分別+73.3%/+34.1%/+37.6%，基建新簽中，市政、能源、鐵路、水利等重點(diǎn)領(lǐng)域新簽分別+30.1%/115.6%/213.8%/162.0%。
　　地產(chǎn)銷售快速修復(fù)，地產(chǎn)毛利率觸底后有望企穩(wěn)。上半年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1275.5億元，同比-16.1%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率18.1%，較上年同期下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，在行業(yè)整體景氣度下行的情況下仍然保持了相對(duì)較高的毛利率水平。1-7月公司實(shí)現(xiàn)合約銷售額2690億元，同比增長(zhǎng)30.4%，實(shí)現(xiàn)合約銷售面積1091萬平方米，同比增長(zhǎng)34.6%。公司充分發(fā)揮央企背景優(yōu)勢(shì)，銷售額逆勢(shì)快速修復(fù)，在手存貨質(zhì)量相對(duì)較高，當(dāng)前地產(chǎn)存貨有51.7%位于一線城市和省會(huì)城市。
　　整體拿地偏謹(jǐn)慎，“中建地產(chǎn)”相對(duì)加力。上半年公司旗下兩大地產(chǎn)品牌“中海地產(chǎn)”和“中建地產(chǎn)”分別實(shí)現(xiàn)合約銷售額1542億元和870億元，中建地產(chǎn)銷售占比36.1%，較以往繼續(xù)維持在高位。上半年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)新增土儲(chǔ)330萬平方米，同比-40.8%，公司2021-2022年逆勢(shì)拿地力度較大，而今年上半年拿地趨向于謹(jǐn)慎。從拿地主體看，中海地產(chǎn)新增土儲(chǔ)190萬平方米，中建地產(chǎn)新增土儲(chǔ)140萬平方米，分別下降46.9%和29.6%，中建地產(chǎn)拿地占比42.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司建筑業(yè)務(wù)新簽訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，住宅訂單持續(xù)縮減，重點(diǎn)公建和基建領(lǐng)域新簽合同快速提升增長(zhǎng)，地產(chǎn)銷售快速修復(fù)，行業(yè)龍頭地位持續(xù)鞏固。預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利535/580億元，每股收益1.28/1.38元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.4/4.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。