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投資要點(diǎn)2023年8月30日，公司披露2023年半年報(bào)，2023H1收入1.77億元，同比增長9.3%；歸母凈利潤0.56億元，同比增長2.7%。其中2023Q2收入1.16億元，同比下滑0.8%，歸母凈利潤0.46億元，同比下滑3.0%。2023H1公司應(yīng)收賬款3.97億元，同比增長42.6%，醫(yī)院及醫(yī)藥流通企業(yè)客戶資金緊張疊加醫(yī)藥領(lǐng)域集中整治行動帶來項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度延后，國內(nèi)需求有所擾動。
　　成長性：內(nèi)需擾動，拓展海外（1）內(nèi)需擾動，國內(nèi)訂單與裝機(jī)進(jìn)程或有影響。2023H1受醫(yī)院及醫(yī)藥流通企業(yè)客戶資金緊張影響，公司2023H1收入增速波動，但應(yīng)收賬款大幅增長（應(yīng)收賬款3.97億元，同比增長42.6%）。我們認(rèn)為，在大環(huán)境的持續(xù)影響下，全年國內(nèi)訂單與裝機(jī)或均受到影響。（2）借“一帶一路”東風(fēng)，海外拓展加速。公司與Ajlan & Bros Information Technology Company簽署合資協(xié)議，在沙特首都利雅得新設(shè)合資公司，2023H1合資公司第一個項(xiàng)目已在沙特私立醫(yī)院Dallah醫(yī)院正式投入使用。2023H1公司與俄羅斯、印度尼西亞、泰國等地的經(jīng)銷商和意向客戶也已建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，海外拓展明顯加速。（3）G端拓展可復(fù)制性已現(xiàn)。2021年公司湖北省衛(wèi)健委1.96億移動醫(yī)療車項(xiàng)目成功完成；2022年公司進(jìn)一步獲得6900萬元的“鐘祥衛(wèi)健智慧醫(yī)療一體化項(xiàng)目”訂單；2023H1公司與四川省中醫(yī)藥科學(xué)院簽署合作協(xié)議，擬共同推動中藥飲片發(fā)藥機(jī)在四川省內(nèi)的逐步推廣，我們認(rèn)為公司政府項(xiàng)目已呈現(xiàn)一定的可復(fù)制性，公司積極拓展G端項(xiàng)目，或?qū)楣編磔^大的收入空間；（4）藥店穩(wěn)步探索、有序推進(jìn)。連鎖藥店智能化需求旺盛，2023H1公司與美團(tuán)正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司在天津的參股子公司健綽世紀(jì)研發(fā)的自助售藥機(jī)，已接通醫(yī)保支付（含線上醫(yī)保結(jié)算）。我們認(rèn)為連鎖藥店需求空間廣闊，商業(yè)模式的切換有望打開公司成長空間。（5）新業(yè)態(tài)持續(xù)拓展、貢獻(xiàn)長期增長。公司合資設(shè)立健綽世紀(jì)，布局醫(yī)保結(jié)算無人售藥機(jī)領(lǐng)域；合資設(shè)立健睿迅捷，布局全院箱式物流領(lǐng)域；參股南京終極，探索手術(shù)室自動化和物資運(yùn)送機(jī)器人領(lǐng)域；參股江蘇永信，探索醫(yī)療凈化工程領(lǐng)域；參股蘇州華歧，探索創(chuàng)新手術(shù)器械領(lǐng)域；2023H1公司加大對武漢博科國泰信息技術(shù)有限公司投資，加強(qiáng)推進(jìn)SPD行業(yè)戰(zhàn)略布局；在深圳合資設(shè)立健麾醫(yī)療技術(shù)（深圳）有限公司，正式進(jìn)軍住院藥房市場、戰(zhàn)略布局養(yǎng)老藥品管理。我們認(rèn)為，公司新業(yè)態(tài)的持續(xù)探索有望貢獻(xiàn)長期增長曲線。
　　盈利能力：有望維持相對較高利潤率水平（1）毛利率或?qū)⒙杂邢陆怠?023H1，公司毛利率50.25%，同比下降6.94pct。我們認(rèn)為，2023年隨新探索業(yè)態(tài)的訂單量以及收入占比的逐步提升，毛利率同比或?qū)⒙杂邢陆?；?）凈利率或略降，但仍將維持較高水平。2023H1，公司凈利率31.90%，同比下降1.79pct，我們認(rèn)為，在2023年隨新產(chǎn)品推廣、裝機(jī)恢復(fù)等，各項(xiàng)費(fèi)用或?qū)⒂兴鲩L，但規(guī)模效應(yīng)下，公司凈利率或仍將維持相對較高水平。
　　盈利預(yù)測及估值
　　基于以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入分別5.22/7.48/9.30億元，分別增長61.87%、43.38%、24.27%；歸母凈利潤分別為1.75/2.41/3.00億元，分別同比增長51.59%、37.29%、24.54%；對應(yīng)EPS為1.29/1.77/2.20元/股；對應(yīng)2023年27倍PE，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示新拓展市場業(yè)績增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策及需求波動的風(fēng)險(xiǎn)；國際形勢變動的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商集中，采購成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)