>> 招商銀行-2023年8月宏觀月報：美國降息預期延后，中國經(jīng)濟金融不及預期-230830
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓，牛夢琦，王欣恬 |
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美國經(jīng)濟方面，服務通脹成為美國去通脹“最后一公里”的最大阻礙，住房服務通脹已經(jīng)開始下降并將在短期支撐核心通脹進一步回落。美國勞動力市場邊際上出現(xiàn)轉(zhuǎn)冷跡象，新增就業(yè)在雇傭需求回落主導下連續(xù)走弱，但失業(yè)率和薪資增速仍在勞動力市場供小于求主導下保持強勁。美聯(lián)儲加息周期已在頂部區(qū)域，當前美國實際利率水平已超2%，逼近次貸危機以來最高值，貨幣緊縮的滯后效應仍在傳導過程中。前瞻地看，由于經(jīng)濟韌性持續(xù)超出市場預期，我們?nèi)孕桕P注未來降息時點延后和降息幅度不及預期的風險。
國內(nèi)實體經(jīng)濟方面，7月經(jīng)濟修復遇阻，動能未能延續(xù)6月邊際改善的態(tài)勢，經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增速超預期大幅放緩，主要由于內(nèi)外需雙雙走弱，疊加高溫洪澇災害等負面因素，并對工業(yè)和服務業(yè)生產(chǎn)修復形成拖累。積極的信號來自于通脹，PPI與CPI相繼于6月和7月見底。未來通脹有望溫和修復，對企業(yè)盈利形成一定利好，但需求疲弱仍將制約通脹修復的斜率。
■前瞻地看，考慮到7月政治局會議明確了達成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標的要求，8月以來會議部署的各項政策持續(xù)密集落地，未來經(jīng)濟工作將圍繞經(jīng)濟增速“保5%”展開。在外需持續(xù)走弱的背景下，擴大內(nèi)需將成為各項政策主要抓手。需求端的改善程度將主導生產(chǎn)端修復的斜率，8月季節(jié)性因素對生產(chǎn)端的約束將緩解，生產(chǎn)修復或?qū)⑻崴佟?br> ■金融形勢方面，7月全面低于預期。全社會信用擴張減速，新增社融和信貸規(guī)模大幅低于預期，社融存量增速降至歷史新低8.9%，表明居民、企業(yè)、政府三大主體行為繼續(xù)趨于收縮。由于宏觀經(jīng)濟特別是房地產(chǎn)市場修復疲弱，近期信用風險事件頻發(fā)，指向系統(tǒng)性風險開始抬頭。
■財政形勢方面，二季度以來國內(nèi)經(jīng)濟修復動能明顯放緩，公共財政收入修復受阻、增長承壓，疊加債務負擔加重，擴張速度邊際放緩?！疤厥庠偃谫Y債”或于下半年重啟發(fā)行，額度約為1.5萬億，重點支持12個債務壓力較大的省市，用于置換地方政府部分隱性債務。
■宏觀政策方面，貨幣政策率先加力，超預期“非對稱”降息。本月央行下調(diào)7天逆回購操作利率10bp至1.8%，下調(diào)MLF利率15bp至2.50%，1年期LPR利率下調(diào)10bp至3.45%，5年期以上LPR利率保持不變，仍為4.2%。本次降息，不論時間點、力度還是非對稱結(jié)構(gòu)特征，均超市場預期
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