>> 東吳證券-三諾生物(300298)2023年中報點評：業(yè)績符合預期，期待CGM產品放量-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.1億元（+8.5%，同比，調整后，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元（-23.6%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.0億元（+20.3%），經營活動現(xiàn)金流凈額2.5億元（+41.0%），業(yè)績符合我們預期。
BGM等各板塊收入穩(wěn)步增長：2023H1，公司血糖監(jiān)測系統(tǒng)實現(xiàn)收入13.8億元（+5.12%），血脂檢測系統(tǒng)1.5億元（+76.11%），糖化血糖蛋白檢測系統(tǒng)8705萬元（+23.38%），iPOCT8311萬元（+7.39%），血壓計6035萬元（+14.17%），經營品8024萬元（+12.68%），糖尿病營養(yǎng)、護理等輔助產品1.3億元。其中，心諾健康子公司Trividia的BGM業(yè)務銷售收入有所下滑，拖累血糖監(jiān)測板塊整體增速，我們預計刨除Trividia后，公司血糖監(jiān)測系統(tǒng)整體銷售收入增長超過12%，進一步刨除CGM業(yè)務后，增長仍超過10%。
CGM產品順利獲批，放量在即：公司CGM產品公司CGM產品4個型號于2023年3月底在國內取得注冊證，i3及I3型號在家庭環(huán)境使用，使用時間最長15天；H3及h3型號在醫(yī)療機構中使用，使用時間最長8天。2023年5月份，三諾iCANCGM正式上市銷售，我們預計2023H1公司CGM產品銷售收入接近2000萬元。未來隨著公司CGM產能的提升以及歐洲地區(qū)的拿證，我們認為公司CGM產品有望持續(xù)快速放量。
并表心諾健康影響表觀利潤增速：2023年6月，公司以4.97億元現(xiàn)金認購了長沙心諾健康產業(yè)投資有限公司3.4億元新增注冊資本，持股比例達到55%，完成對心諾健康控股以及并表，2323H1，心諾健康實現(xiàn)營業(yè)收入5.1億元。對公司凈利潤影響-7760萬元，利潤由盈轉虧，主要系22年心諾健康子公司收到一次性仲裁賠償款及利息2167萬美元所致。若剔除合并報表影響，2023H1公司實現(xiàn)收入14.95億元（+15.7%）。
盈利預測與投資評級：考慮到23H1公司對心諾健康實現(xiàn)并表，同時心諾健康23H1存在較大虧損，我們將公司23-25年盈利預測由4.8/6.0/7.8億元下調至4.1/5.3/6.8億元，當前市值對應PE分別為33/26/20倍。此外，我們看好公司CGM產品的放量，維持“買入”評級。
風險提示：新品推廣不及預期，市場競爭加劇等
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