>> 中泰證券-神州泰岳(300002)收入與凈利率雙升，游戲持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,朱骎楠 |
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事件：神州泰岳發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入26.53億，同比增長27.53%，歸母凈利潤4.04億，同比增長81.88%，扣非后歸母凈利潤為3.82億，同比增長82.78%。2023Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入為14.41億，同比增長32.24%，環(huán)比增長18.9%，歸母凈利潤為2.26億，同比增長42.01%，環(huán)比增長27%，扣非后歸母凈利潤為2.35億，同比增長54.11%，環(huán)比增長60%。2023上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.96億，同比下滑4%。
點評：頭部產(chǎn)品流水、活躍用戶穩(wěn)中有升，利潤率持續(xù)走高
1）2023H1公司游戲業(yè)務(wù)收入為21.65億，同比增長26.1%，占總收入的81.6%，其中《旭日之城》收入為14.73億，同比增長42%，《戰(zhàn)火與秩序》收入為5.7億，同比增長6%，兩款頭部產(chǎn)品貢獻游戲總收入比為94%，是公司核心的收入來源。
2）《旭日之城》：二季度流水為8.01億，環(huán)比增長7.6%，同比增長31.4%，活躍用戶數(shù)為422.67萬，環(huán)比增長12.7%，付費用戶數(shù)為30.61萬，環(huán)比增長1.9%，核心指標(biāo)仍在持續(xù)向上爬坡；《戰(zhàn)火與秩序》：二季度流水為2.91億，環(huán)比增長1.7%，同比增長7.8%，活躍用戶數(shù)為196.75萬，環(huán)比基本持平，付費用戶數(shù)為12.87萬，環(huán)比略有下降，整體仍處在相對平穩(wěn)狀態(tài)。公司游戲業(yè)務(wù)主體殼木上半年實現(xiàn)收入21.65億，同比增長26.1%，利潤為5.5億，利潤率達到25.3%，較去年同期增加2個百分點。
3）計算機業(yè)務(wù)布局在AI智能催收、云服務(wù)、信息安全以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，上半年合計收入為4.88億，同比增長34.5%，其中下屬布局NLP智能催收的子公司鼎富智能上半年收入達到3833萬，虧損為4452萬，泰岳小漫收入3034.5萬，實現(xiàn)凈利潤756萬。
費用開支：2023上半年銷售費用開支為7.02億，銷售費用率為26.5%，較去年同期下降1.4個百分點，在實現(xiàn)收入大幅增長的情況下，費用率開支控制在穩(wěn)定水平，表現(xiàn)出較強的產(chǎn)品粘性；管理費用開支為3.5億，管理費用率為13.2%，較去年同期下降2.8個百分點，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，提升效率；研發(fā)費用為1.64億，研發(fā)費用率為6.2%，較去年同期下降0.7個百分點。
盈利預(yù)測與估值：由于匯率變動，公司以海外業(yè)務(wù)為主，加之良好運營帶動游戲活躍用戶持續(xù)提升，我們上調(diào)2023~2024年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2023~2024年收入分別為56.72億、64.3億，同比增長18.02%與13.37%，歸母凈利潤分別為8.37億、10.1億，同比增長為54.52%與20.65%。當(dāng)前市值對應(yīng)2023及2024年P(guān)E為25x、21x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）版號監(jiān)管政策趨嚴(yán)；2）游戲上線時間不達預(yù)期；3）研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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