>> 華西證券-投資策略月報(bào)-九月月報(bào)：珍惜A股“政策組合拳”窗口期-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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·市場(chǎng)回顧：
8月全球權(quán)益市場(chǎng)普跌，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)跌幅居前，恒生指數(shù)、深證成指、上證指數(shù)分別下跌8.5%、6.8%和5.2%，北向資金本月大幅凈流出897億元，單月凈賣出額創(chuàng)歷史新高。A股行業(yè)板塊普遍下跌，其中建筑裝飾、商貿(mào)零售、電力設(shè)備和農(nóng)林牧漁領(lǐng)跌，傳媒、煤炭、石油石化跌幅較小。大宗商品方面，國(guó)際油價(jià)上漲，工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌；外匯方面，8月美元指數(shù)上行，人民幣匯率貶值，離岸人民幣兌美元匯率一度跌至7.35附近。
·市場(chǎng)展望：珍惜A股“政策組合拳”窗口期。近期資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域政策密集落地：一是資本市場(chǎng)四大利好政策明顯提振市場(chǎng)信心，并有望改善中長(zhǎng)期股票市場(chǎng)微觀流動(dòng)性；二是地產(chǎn)需求端政策加碼寬松，存量房貸利率和首付比例下調(diào)、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地等，將進(jìn)一步釋放剛需和改善性需求，有助樓市企穩(wěn)修復(fù)。9月A股將處于政策密集落地的窗口期，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心將迎來改善，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于近三年高位，市場(chǎng)在持續(xù)縮量背景下有望迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。中期來看，減持新規(guī)下的股市資金需求端放緩和中長(zhǎng)期資金的緩慢入市，有望使A股逐漸打破存量博弈的格局。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
1）海外方面，本月美聯(lián)儲(chǔ)大概率暫停加息，轉(zhuǎn)向降息仍需等待。美國(guó)8月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)18.7萬人，高于預(yù)期的17萬人；工資增長(zhǎng)有所放緩，8月平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.2%；但8月失業(yè)率錄得3.8%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”看，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息的概率達(dá)到94%，但美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息周期仍需等待。二季度來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，且通脹回落節(jié)奏偏慢，鮑威爾在全球央行年會(huì)中再次重申了2%的通脹目標(biāo)，并表示美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息，未來一段時(shí)間美債利率或維持相對(duì)高位。
2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍有些偏弱，核心拖累在于地產(chǎn)。8月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于收縮區(qū)間。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)指出，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)占比仍達(dá)59%以上，需求不足對(duì)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的制約依然存在。從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)總需求不足的核心拖累項(xiàng)仍在于地產(chǎn)。今年1-7月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降6.5%，銷售額累計(jì)同比下降1.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降8.5%；從高頻數(shù)據(jù)來看，7月以來30大中城市商品房成交面積出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，反映居民對(duì)樓市的信心偏弱。
3）房地產(chǎn)需求端政策加力，一線城市均落地“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。繼住建部等三部門推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”后，央行和金融監(jiān)管總局又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，降低首付比例、降低二套房貸利率下限和調(diào)整存量首套房貸利率；此外，近期北上廣深四個(gè)一線城市均落實(shí)首套房“認(rèn)房不認(rèn)貸”等，均有望明顯降低居民購(gòu)房門檻和購(gòu)房成本，進(jìn)一步釋放剛需和改善性需求，有利于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)修復(fù)。
4）資本市場(chǎng)“政策組合拳”有望促進(jìn)資本市場(chǎng)活躍。8月27日，資本市場(chǎng)多項(xiàng)政策利好同時(shí)落地，包括印花稅減半、降低融資保證金比例、規(guī)范減持、減緩IPO。其中減持新規(guī)要求上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至8月25日，A股5048家上市公司中，不可減持的公司有2314家，數(shù)量占比45.8%，市值占比38.6%。若剔除上市不滿3年的公司，不可減持的公司仍有1708家，數(shù)量占比33.8%，市值占比33.4%。本次最嚴(yán)“減持新規(guī)”將明顯緩解未來A股解禁減持的資金流出壓力，改善股票市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)近期上市公司回購(gòu)、公募基金密集自購(gòu)等也有助于中長(zhǎng)期向A股注入增量資金。
·行業(yè)配置上：關(guān)注受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策和長(zhǎng)假預(yù)期的地產(chǎn)鏈、出行鏈；主題方面，關(guān)注“一帶一路”、智能汽車、AI+等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。
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