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事件：8月30日晚，公司披露2023年半年報(bào)。根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.00億元，同比-13.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.79億元，同比-370.32%；扣非凈利潤(rùn)為-3.01億元，同比-539.94%。
　　單季度盈利能力環(huán)比改善，光學(xué)及觸控顯示產(chǎn)品毛利端承壓。單23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.42億元（yoy：-21.82%，qoq：14.52%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.02億元（yoy：-261.22%，qoq：42.53%），實(shí)現(xiàn)銷售毛利率9.45%（23Q1銷售毛利率8.30%，環(huán)比有所改善）。分業(yè)務(wù)看，23H1光學(xué)產(chǎn)品以及觸控顯示產(chǎn)品毛利率略有下降，對(duì)營(yíng)收產(chǎn)生一定影響，23H1光學(xué)產(chǎn)品收入11.35億元（yoy：-24.70%），觸控顯示產(chǎn)品收入12.71億元（yoy：-39.96%）；應(yīng)用終端營(yíng)收及毛利率均有提升，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.14億元（yoy：83.27%），毛利率提升1.67pct至5.11%。
　　特斯拉引領(lǐng)智駕BEV+Transformer，視覺路線重要性進(jìn)一步加強(qiáng)。BEV+Transformer為特斯拉提出的“重感知”自動(dòng)駕駛算法路線，BEV（Bird’s EyeView）結(jié)合Transformer神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，以視覺感知為核心，為自動(dòng)駕駛開啟上帝視角，將傳統(tǒng)2D圖像轉(zhuǎn)換為鳥瞰圖視角下的3D感知。BEV+Transformer賦能汽車自行高精度感知周邊環(huán)境的能力，自動(dòng)駕駛得以逐漸擺脫對(duì)高清地圖的依賴，多傳感器融合+高精地圖的自動(dòng)駕駛路線逐漸被“重感知，輕地圖”模式所取代。目前在特斯拉引領(lǐng)下，華為、蔚小理、地平線、百度、小馬智行、毫末智行等國(guó)內(nèi)主流的智駕玩家都跟隨了BEV“重感知”路線，并在今年城市NOA的落地中大展身手。據(jù)焉知汽車分析，在BEV+Transformer路線下，每輛車要增加4-6個(gè)攝像頭，6-8個(gè)串行芯片以及2-3個(gè)解串行芯片，有望為智駕視覺產(chǎn)業(yè)鏈帶來機(jī)會(huì)。
　　公司為國(guó)內(nèi)ADAS鏡頭主力供應(yīng)商，持續(xù)加深與海內(nèi)外知名客戶合作。2023年上半年，公司仍保持高清廣角鏡頭的全球行業(yè)領(lǐng)先地位，在車載與手機(jī)兩大業(yè)務(wù)中不斷加深布局。在車載ADAS鏡頭和影像模組方面，公司繼續(xù)加大與海外車企T公司的合作，深化與Mobileye、Nvidia等國(guó)際知名高級(jí)汽車輔助安全駕駛方案公司的戰(zhàn)略合作，擴(kuò)大車載鏡頭在歐美知名汽車電子廠商Aptiv、Valeo、Magna等的市場(chǎng)占有率。公司也重視與地平線、百度等國(guó)內(nèi)高級(jí)汽車輔助安全駕駛方案公司的合作，擴(kuò)大車載鏡頭和影像模組在蔚來、比亞迪、吉利等國(guó)內(nèi)知名終端車廠的合作。隨著政策、造車新勢(shì)力、傳統(tǒng)車廠、方案商及科技大廠等多方共同推動(dòng)，汽車智能駕駛技術(shù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)車載光學(xué)產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，單車搭載的攝像頭數(shù)量和攝像頭規(guī)格不斷提升，公司未來發(fā)展前景廣闊。
　　投資建議：基于公司2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期至109.54/120.70/139.50億元，調(diào)整公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至0.12/3.98/6.69億元，以9月1日市值對(duì)應(yīng)PE分別為856.70/25.73/15.30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。