>> 安信證券-中國建筑(601668)房建、基建營收穩(wěn)增，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.11萬億元，同比增長4.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤289.72億元，同比增長1.61%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤264.34億元，同比增長6.20%。
營收/業(yè)績同比正向增長，房建/基建營收穩(wěn)增。期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.11萬億元，同比增長4.91%。公司各主業(yè)分別實現(xiàn)營收及增速：房建7366.38億元（yoy+8.4%）、基建2412.80億元（yoy+8.0%）、房地產(chǎn)1275.45億元（yoy-16.1%）、勘察設(shè)計52.78億元（yoy+5.6%）。公司房建業(yè)務(wù)持續(xù)保持中高端領(lǐng)先地位，基建業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)增強，兩者營收均實現(xiàn)穩(wěn)增，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收下滑拖累整體營收增速。從境內(nèi)外看，期內(nèi)境內(nèi)營收1.06萬億元（yoy+5.3%）、境外營收545.21億元（yoy-2.8%）。期內(nèi)公司實現(xiàn)歸母凈利潤289.72億元，同比增長1.61%，歸母業(yè)績增速略低于營收增速或由于毛利率下降。分季度看，Q1/Q2公司營收增速分別為8.12%和2.20%，Q1/Q2歸母凈利潤分別同比增長14.11%和8.75%，或受宏觀經(jīng)濟影響Q2營收/歸母業(yè)績增速均有所回落。
期間費用率基本穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。期內(nèi)公司綜合毛利率為9.58%，同比-0.62pct，除房建業(yè)務(wù)外，其他主營毛利率均呈不同程度下滑。期內(nèi)各主業(yè)毛利率分別為：房建7.1%（同比+0.1pct）、基建10.5%（同比-0.5pct）、地產(chǎn)業(yè)務(wù)18.1%（同比2.9pct）、勘察設(shè)計17.1%（同比-0.3pct）。費用率方面，期內(nèi)公司期間費用率為4.48%，同比下降0.02個pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+0.02pct/-0.02pct/+0.07pct/-0.08pct。凈利率及ROE方面，期內(nèi)銷售凈利率為3.59%（同比0.29 pct），ROE（加權(quán)）為7.30%（同比-0.69pct）。現(xiàn)金流方面，期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出105.60億元，同比少流出583.12億元，或由于期內(nèi)公司強化現(xiàn)金流管理，效果顯著。
新簽合同額穩(wěn)健增長，房地產(chǎn)銷售快速復(fù)蘇。期內(nèi)公司新簽合同額2.25萬億元，同比增長11.3%，其中1）房建業(yè)務(wù)新簽合同額1.45萬億元，同比增長10%，房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，繼續(xù)保持中高端市場領(lǐng)先地位，在高科技工業(yè)廠房、教育設(shè)施、醫(yī)療設(shè)施等公共建筑領(lǐng)域新簽合同額占比持續(xù)提升，工業(yè)廠房/教育設(shè)施/新簽合同額同比高增73.3%/37.6%；2）基建業(yè)務(wù)新簽合同額5554億元，同比增長7.9%，其中高速公路/鐵路/水利/能源領(lǐng)域新簽合同額分別同比增長10.6%/213.8%/162/115.6%；3）房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)合約銷售額2412億元，同比增長29.7%。從境內(nèi)外看，境內(nèi)/境外新簽合同額分別為19527/599億元，同比+9.5%/7.7%。公司作為房建基建央企龍頭，在保持房建施工、勘察設(shè)計、房地產(chǎn)開發(fā)傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，積極在基礎(chǔ)設(shè)施投資建造業(yè)務(wù)等領(lǐng)域進行橫向拓展，綜合實力強勁，項目承攬優(yōu)勢明顯，訂單和業(yè)績有望持續(xù)增長。同時，公司為基建出海主力之一，深耕重點國別市場重大基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程，有望受益“一帶一路”沿線建設(shè)升溫。
投資建議：我們看好公司未來持續(xù)成長和經(jīng)營質(zhì)量改善，預(yù)測公司2023-2025年的收入增速分別為11.50%、10.70%和10.30%，凈利潤增速分別為12.20%、10.81%和10.35%，實現(xiàn)EPS分別為1.36元、1.51元、1.67元。給予目標(biāo)價7.44元，對應(yīng)2023年P(guān)E為5.5倍，維持公司“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動，行業(yè)競爭加劇，工程進度不及預(yù)期，項目回款風(fēng)險等
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