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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國7月核心PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期。雖然8月大小非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，但是美國就業(yè)市場降溫跡象依舊顯現(xiàn)，8月失業(yè)率攀升至3.8%，薪資增速放緩。同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，二季度實(shí)際GDP年率下修至2.1%，制造業(yè)持續(xù)低迷。9月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的概率升至94%，流動(dòng)性預(yù)期將逐步改善，貴金屬價(jià)格或持續(xù)上行。
　　摘要：
　　周期研判：本周美國7月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率為4.2%，符合預(yù)期、略高于前值4.1%。雖然美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬人，略高于預(yù)期和前值，但就業(yè)市場降溫跡象依舊顯現(xiàn)，8月ADP就業(yè)人數(shù)為17.7萬人、遠(yuǎn)低于7月的37.1萬人，失業(yè)率為攀升至3.8%、高于預(yù)期和前值的3.5%，薪資增速放緩、8月平均時(shí)薪同比增4.3%，低于預(yù)期和前值。美國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，美國二季度實(shí)際GDP年率下修至2.1%、低于預(yù)期和前值的2.4%，8月ISM制造業(yè)PMI為47.6、持續(xù)10月位于榮枯線以下。據(jù)芝商所FedWatch工具，9月聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的概率升至94%，流動(dòng)性預(yù)期將逐步改善，貴金屬價(jià)格或持續(xù)上行。同時(shí)，去美元化下，央行購金需求為金價(jià)提供有力支撐。
　　黃金：流動(dòng)性預(yù)期將逐步改善，金價(jià)或持續(xù)上行。價(jià)格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)變化0.71%、1.36%、1.32%至462.46元/克、1966.20美元/盎司、1939.87美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為2.59噸，與上周持平，COMEX金庫存較上周減少6.81噸至665噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加2.13萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周增加22.27萬盎司。央行購金：截至7月末，我國央行黃金儲(chǔ)備達(dá)6869萬盎司，環(huán)比增加了74萬盎司，已連續(xù)九個(gè)月增加。
　　白銀：金融屬性引導(dǎo)下，杠桿銀價(jià)格將具有更大彈性。價(jià)格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)變化1.61%、-0.15%、-0.16%至5932元/千克、24.55美元/盎司、24.18美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1389噸，較上周增加45噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周增加67噸至8656噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加1.43萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周減少約696.98萬盎司。制造業(yè)景氣度：8月份我國制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比增加0.4%，未來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)高景氣下，將拉動(dòng)白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源；受益標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治影響等。