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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2Q23火電及轉(zhuǎn)型公司盈利持續(xù)修復(fù)，向上趨勢(shì)有望延續(xù)；新能源業(yè)績(jī)分化，水電有望觸底，核電穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　摘要：
　　2Q23火電及轉(zhuǎn)型板塊全面修復(fù)，景氣度整體向上趨勢(shì)有望延續(xù)?；痣娂稗D(zhuǎn)型公司盈利呈現(xiàn)全面修復(fù)趨勢(shì)：24家樣本公司中，華能國(guó)際、華電國(guó)際等17家公司環(huán)比改善（包括2家公司環(huán)比減虧）；7家公司環(huán)比惡化。我們認(rèn)為2023年電價(jià)維持相對(duì)穩(wěn)定（煤價(jià)仍高于合理區(qū)間且電力供需偏緊），成本端改善（長(zhǎng)協(xié)煤實(shí)際兌現(xiàn)率同比仍有提升空間、現(xiàn)貨/進(jìn)口煤價(jià)格2023年以來已進(jìn)入下行通道）有望帶動(dòng)火電及轉(zhuǎn)型公司盈利修復(fù)向上延續(xù)趨勢(shì)。
　　新能源業(yè)績(jī)分化，水電有望觸底，核電穩(wěn)健增長(zhǎng)。2Q23新能源樣本公司中剔除三峽能源的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)52.8億元，同比+2.8%;三峽能源同期歸母凈利潤(rùn)20.8億元，同比-15.5%。2023年光伏組件價(jià)格下降趨勢(shì)確立，儲(chǔ)備及在建光伏裝機(jī)建設(shè)節(jié)奏加快，我們預(yù)計(jì)新能源樣本公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型S裝機(jī)增長(zhǎng)有所好轉(zhuǎn)。2Q23受上年同期高基數(shù)、來水偏枯及蓄水等因素影響，水電公司業(yè)績(jī)短期下滑。受益于降水量增加，我們認(rèn)為當(dāng)前汛期蓄水壓力同比降低，疊加汛期來水情況改善，水電3Q23E業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型棉D(zhuǎn)。2Q23核電維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，價(jià)值屬性凸顯，我們預(yù)計(jì)隨著核電核準(zhǔn)、開工、投產(chǎn)常態(tài)化有序開展，行業(yè)盈利有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴(kuò)表周期共振，改革預(yù)期有望升溫，推薦國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際電力股份（H）、申能股份；（2）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長(zhǎng)江電力；（3）核電：盈利確定性增強(qiáng)，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長(zhǎng)個(gè)股，推薦云南能投。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（-1.48%）、火電（-1.68%）、風(fēng)電（+0.40%）、光伏（+3.48%）、燃?xì)猓?1.19%），相對(duì)滬深300分別-3.70%、-3.90%、-1.82%、+1.26%、-1.03%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為涪陵電力(+6.07%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為新疆火炬(+13.25%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等