>> 國泰君安-建筑行業(yè)第316期周報：中特估一帶一路央國企將見底反轉(zhuǎn)加速-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 2418KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
中特估一帶一路央國企估值再近歷史底部，央企推薦中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國中冶等，一帶一路推薦新疆交建/中材國際/北方國際/中鋼國際/中工國際等。
摘要：
三季度開始龍頭業(yè)績將反轉(zhuǎn)加速向上。(1)2022年第三季度基數(shù)環(huán)比降低，如2022第2/3單季度業(yè)績增速:中國中鐵14%/5%、中國交建10%/-9%、中國鐵建8%/-5%、中國中冶14%/-29%、中國化學(xué)50%/11%、北方國際38%/-50%、中工國際80%/20%。(2)在手訂單增速高于收入增速，如2023年中期在手訂單增速/收入增速:中國中鐵8%/5%、中國交建18%/0.5%、中國鐵建29%/0.1%、中材國際20%/-0.8%。(3)股權(quán)激勵要求凈利潤增速高于中報，如凈利潤增速2023年股權(quán)激勵要求/2023年中期:中國中鐵12%/7%、中國交建8%/3%、中材國際16%/7%、中國化學(xué)15%/11%。
金九銀十旺季政策資金到位加快實(shí)物工作量，推升未來業(yè)績加速。(1)專項(xiàng)債要求九月發(fā)完十月用完發(fā)行加速:2023年前7個月完成新增專項(xiàng)債66%（上年同期95%），8月全國發(fā)行地方債1.3萬億元環(huán)增0.7億元、專項(xiàng)債發(fā)行0.6萬億元（上年同期0.2萬億）投向基建領(lǐng)域占比70%環(huán)升6個百分點(diǎn)。(2)貨幣政策降成本:8月15日央行把公開市場逆回購及MLF利率分別調(diào)降10bp、15bp，8月21日1年期LPR利率下調(diào)10bp。(3)高頻數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn):8月建筑商務(wù)活動指數(shù)53.8%環(huán)升2.6個百分點(diǎn)（反轉(zhuǎn)終結(jié)了過去四個月的連續(xù)下跌），建筑新訂單指數(shù)48.5%環(huán)升2.2個百分點(diǎn)。
地產(chǎn)銷售加速，一帶一路高歌猛進(jìn)。(1)2023上半年地產(chǎn)開發(fā)銷售增速:中國中鐵增67%（上年同期下降31%）、中國鐵建增39%（上年同期下降45%）、中國建筑增30%（上年同期下降15%）。(2)2023上半年海外收入增速:中國中鐵16%(整體5%)、中國鐵建10%(整體0.1%)、中國交建10%(整體0.5%)、中工國際19%(整體3%)占52%、北方國際96%(整體93%)占51%。(3) 2023上半年海外訂單增速:中國交建22%(整體11%)占16%、中材國際205%(整體68%)占53%、中鋼國際96%(整體-9%)占51%。
中特估一帶一路央國企估值再近歷史底部，未來政策加碼和業(yè)績加速將驅(qū)動行情見底反轉(zhuǎn)。(1)央企推薦中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國中冶等，一帶一路(資產(chǎn)注入)推薦新疆交建/中材國際/北方國際/中工國際/中鋼國際等，地方推薦上海建工/設(shè)計總院/華設(shè)集團(tuán)等，地產(chǎn)推薦中國建筑/鴻路鋼構(gòu)等。(2)估值低：2017年第一屆峰會PE中材國際最高25倍目前11倍，中鋼國際最高37倍目前14倍，北方國際最高44倍目前17倍。(3)PB中國中鐵0.64(中國中車1.1)/中國交建0.62(招商公路1.1)/中國鐵建0.50(京滬高鐵1.3)/中國建筑0.61(招商蛇口1.3)/中國中冶0.79倍，到融資PB1.25倍最大需約80%空間。(4)2014年一帶一路PE中國中鐵最高39倍目前4.7倍，中國鐵建最高23倍目前4.0倍，中國交建最高20倍目前7.1倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險，基建投資低于預(yù)期等
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